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申洲国际（02313HK）公司概况与投资分析

公司概况

申洲国际是亚洲最大的纵向一体化针织制造商，成立于30余年，深耕纺织服饰制造领域。2023年收入达250亿元（同比-10%），净利润46亿元（基本持平），净利率高达183%。过去20多年业绩稳步增长，收入从2002年的125亿元增长至近250亿元，在行业中占据坚实地位。生产基地遍布国内外，员工规模超9万人，年产针织面料20万吨、成衣5亿件，近年新增梭织面料产品。

短期表现

短期基本面改善趋势明确，订单加速增长，产能利用率提升。2024年第一季度，公司订单在低基数下同比显著增长，海外及国内工厂产能利用率均接近100%。2024年产量预计增长10%~20%，员工招工计划顺利推进。

中长期展望

公司强化国际化、纵向一体化产业链优势。2023年海外产能占比达53%（越南27%/柬埔寨26%），未来海外贡献将持续提升，匹配国际客户需求。通过快反、研发深化客户合作，如与优衣库共同研发Airism面料。行业格局优化，核心客户份额有望提升，头部品牌商供应链精简趋势利好公司。

盈利预测与估值

2024-2026年营业收入预计为2892亿/3284亿/3668亿港元，净利润分别为560亿/643亿/725亿港元，同比增长23%/15%/13%。当前PE为20倍，合理PE为25倍，目标涨幅20%~25%。投资建议为“买入”。

风险提示

1. 大客户订单波动风险；
2. 新客户拓展不及预期；
3. 海外产能扩张不及预期；
4. 外汇波动风险。