20221028-国盛证券-中科三环-000970.SZ-三季度盈利能力业内领先_需求修复叠加新产能投放业绩增长可期_3页_342kb

报告摘要

中科三环（000970.SZ）总结

核心内容概述

中科三环（000970.SZ）在2022年第三季度展现出强劲的盈利能力，营业收入和净利润均实现显著增长。公司三季度报告发布后，被给予“买入”评级，表明其未来业绩增长潜力较大。

主要观点

业绩表现亮眼：
公司前三季度实现营业收入75.1亿元，同比增长52.9%，归母净利润6.16亿元，同比增长200%。单三季度营业收入28.0亿元，同比增长32.4%；归母净利润2.11亿元，同比增长134%。尽管环比略有下降，但整体表现优于行业平均水平。
毛利率和净利率领先：
前三季度毛利率为18.0%，较2021年提升1.9个百分点；净利率为9.9%，较2021年提升3.2个百分点。单季度毛利率和净利率分别为18.1%和9.4%，尽管环比略有下降，但仍保持在行业前列，体现出公司优秀的成本控制能力。
需求修复与产能扩张：
随着新能源车等下游需求的修复，四季度稀土价格有望回升。公司现有毛坯产能2万吨，计划2022年底或2023年初新增1万吨烧结钕铁硼产能，总产能达3万吨；2024年前再扩产2.1万吨，总产能达5.1万吨。新增产能将匹配客户订单需求，进一步支撑业绩增长。
未来业绩预测：
公司预计2022~2024年营收分别为98.9/129.1/166.8亿元，归母净利润分别为8.56/11.90/15.08亿元，EPS分别为0.70/0.98/1.24元/股，对应PE分别为19.2/13.8/10.9倍，显示出估值逐步下降，但盈利增长预期明确。
财务指标分析：
公司资产负债率逐步上升，从2020年的22.8%增至2024年的49.1%，反映公司正在加大投资以支持产能扩张。同时，ROE和ROIC持续提升，分别达到14.7%和11.4%，显示出公司资产使用效率和盈利能力的增强。
现金流与投资活动：
公司经营现金流在2022年预计为134百万元，尽管2021年为负，但2022年后逐步改善。投资活动现金流持续为负，主要用于资本支出和长期投资，表明公司正在积极扩张产能和优化资产结构。
投资建议与风险提示：
投资建议维持“买入”评级，主要基于公司业绩增长潜力和产能扩张计划。但需注意潜在风险，包括稀土原材料涨价、下游需求不及预期、技术路线重大变革以及产能落地不达预期等。

关键信息

股票信息：
- 行业：金属新材料
- 前次评级：买入
- 10月27日收盘价：13.53元
- 总市值：16,448.77百万元
- 总股本：1,215.73百万股
- 自由流通股占比：100%
- 30日日均成交量：37.07百万股
财务预测：
- 2022E：营收98.87亿元，归母净利润8.56亿元
- 2023E：营收129.08亿元，归母净利润11.90亿元
- 2024E：营收166.77亿元，归母净利润15.08亿元
主要财务比率：
- 毛利率：2022E为18.8%，2024E为21.1%
- 净利率：2022E为8.7%，2024E为9.0%
- ROE：2022E为14.7%，2024E为19.1%
- P/E：2022E为19.2倍，2024E为10.9倍
- P/B：2022E为4.0倍，2024E为2.8倍