20221020-国盛证券-中科三环-000970.SZ-三季度业绩符合预期_EV需求修复叠加年底新产能投放贡献业绩支撑_3页_526kb

中科三环（000970.SZ）总结

核心内容

中科三环于2022年10月18日发布三季度业绩预告，显示公司前三季度实现归母净利润5.8-6.5亿元，中值同比增长199%，扣非归母净利润增长231%。单三季度归母净利润为1.75-2.45亿元，中值同比增长133%，环比下降12%。公司业绩表现强劲，主要得益于新能源车需求的边际修复和新增产能的释放。

主要观点

• 业绩表现：三季度业绩增长显著，主要受EV需求修复及新产能投放支撑，但环比小幅下滑主要由于人民币贬值带来的汇兑收益减少。
• 产能扩张：公司现有毛坯产能为2万吨，计划于2022年底或2023年初新增1万吨烧结钕铁硼产能，总产能将达3万吨。2024年前再扩产2.1万吨，总产能达5.1万吨，产能扩张将为未来业绩提供有力支撑。
• 行业前景：新能源车市场景气度逐步提升，9月销量达70.8万辆，同比增长98.1%。中低端产品受宏观经济影响短期需求下滑，但高端磁材细分领域成长机会显著，公司作为EV龙头客户，具备先发优势。
• 财务预测：预计公司2022~2024年营收分别为96.2/129.1/166.8亿元，归母净利润分别为8.39/11.91/15.08亿元，EPS分别为0.69/0.98/1.24元/股，对应PE分别为20.8/14.7/11.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

三季度业绩分析

• 产量：三季度毛坯产量约0.43万吨，成品产量约0.28万吨，环比基本持平。
• 价格变动：三季度镨钕金属均价89万/吨，环比下降20%；金属镝均价302万/吨，环比下降11%；金属铽均价1707万/吨，环比下降5%。
• 业绩变化：业绩增长主要来自新能源车需求恢复及新增产能释放，但环比小幅下滑与人民币贬值影响有关。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 财务指标预测：
  • 营收：2022E为96.18亿元，2023E为129.08亿元，2024E为166.77亿元。
  • 归母净利润：2022E为839百万元，2023E为1191百万元，2024E为1508百万元。
  • EPS：2022E为0.69元/股，2023E为0.98元/股，2024E为1.24元/股。
  • PE：2022E为20.8倍，2023E为14.7倍，2024E为11.6倍。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入增长率逐年提升，2022E增长34.6%，2023E增长34.2%，2024E增长29.2%。
• 获利能力：毛利率持续提升，从2020A的14.6%增长至2022E的18.9%，净利率也逐步上升。
• ROE：从2020A的2.9%提升至2024E的19.2%，显示公司盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率从2020A的22.8%上升至2024E的48.3%，但仍处于可控范围内。
• 营运能力：总资产周转率保持稳定，应收账款周转率有所提升，应付账款周转率相对稳定。

风险提示

• 稀土原材料涨价风险；
• 下游需求不及预期风险；
• 技术路线重大变革风险；
• 产能落地不达预期风险。

股票信息

• 行业：金属新材料
• 前次评级：买入
• 收盘价（2022年10月19日）：14.38元
• 总市值：17,482.14百万元
• 总股本：1,215.73百万股
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量：34.68百万股

股价走势

估值与财务数据

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师王琪、郑震湘及研究助理马越撰写，分析师执业证书编号分别为S0680521030003、S0680518120002，邮箱分别为wangqi3538@gszq.com、zhengzhenxiang@gszq.com、mayue@gszq.com。

投资评级说明

投资建议的评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的市场表现。股票评级为“买入”时，相对基准指数涨幅在15%以上。