20240821-国金证券-中科三环-000970.SZ-价格回涨叠加旺季回暖_Q2实现扭亏_4页_986kb

中科三环2024H1分析报告总结

经营表现

• 整体下滑：公司2024年上半年实现营收3289亿元，同比大幅下降235.8%，归母净利润亏损72亿元，同比下滑144.48%。

• Q2显著好转：2024Q2实现营收1637亿元，环比下降8.9%，同比仍降21.62%，但归母净利润0.26亿元实现扭亏，同比降幅收窄至57.07%。

扭亏原因

1. 原材料价格上涨：主要原材料价格环比变化：镨钕合金持平，金属镝上涨5%至477.3万元/吨，金属铽上涨10%至77万元/公斤。整体原材料价格有所上升。
2. 生产提升与成本优化：尽管收入同比下滑，但Q2毛利率环比提升0.64个百分点至1.026%，毛利环比增加0.009亿元至16.8亿元。期间费用合计环比大幅下降52.6%至14.4亿元。
3. 费用控制：Q2销售费用和财务费用显著下降，环比降幅分别为179.5%和1.7亿元。

高投入与结构优化

• 研发投入坚持：行业承压下，Q2研发费用环比激增1667%至0.42亿元，持续保持高研发投入。
• 资产负债改善：截至2024H1末，公司资产负债率25.83%，较Q1下降2.59个百分点，连续三年（自2021年见顶后）下降，资本结构持续优化。

后期机会

1. 政策利好：“两新”行动深化，新能源汽车、家电购买补贴增加，将带动相关稀土需求。
2. 稀土供给侧调整：国内探矿配额增速放缓，《稀土管理条例》落地，供需改善叠加低库存，推升稀土价格，利好永磁企业。

盈利与估值预测

• 收入预测：预计2024-2026年营收分别为7693亿、9651亿、11481亿元，增长率为-7.96%、25.45%、18.95%。
• 利润预测：归母净利润预计分别为111亿、173亿、353亿元，对应毛利率为16.7%-5%、25.6%-5%、50.7%-5%。
• 估值变化：对应PE预计分别为89.01倍、57.15倍、28.00倍，PE持续下降。

投资建议与风险

• 评级：维持“买入”评级，认为未来6-12月股价上涨可能幅度超5%。
• 风险：需求不及预期、稀土价格波动、汇率波动等。

公司成长

公司长期经营稳健，产品毛利率效率对行业利润有改善潜质。