20180821-信达证券-中科三环-000970.SZ-上半年业绩同比下滑_下游需求支撑盈利预期_5页_690kb

中科三环 (000970.sz) 中报点评总结

核心内容概述

本报告为中科三环2018年中报的点评分析，指出公司在上半年实现营业收入增长，但净利润同比下滑，主要由于原材料价格上涨导致毛利率下降。同时，公司受益于新能源汽车行业的快速增长，盈利预期被看好。分析师维持“增持”评级，并指出未来业绩有望改善。

主要观点

• 业绩表现：
  2018年上半年，中科三环实现营业收入19.69亿元，同比增长10.86%；归属于上市公司股东的净利润1.12亿元，同比下降26.68%。

  • 营收增长主要得益于主营产品市场和应用领域扩展带来的销量增加。
  • 毛利率为20.08%，同比下降4.42个百分点，主因原材料价格上涨快于产品价格涨幅。

• 汇兑损益改善：

  • 由于人民币贬值，公司汇兑损失减少至-899.05万元，财务费用同比下降156.82%。
  • 人民币汇率波动对业绩产生积极影响。

• 新能源汽车需求支撑盈利预期：

  • 2018年1-7月我国新能源汽车销量同比增长98.01%，行业需求旺盛。
  • 公司作为钕铁硼磁材行业龙头，在高端磁材领域具有领先优势。
  • 特斯拉上海建厂预计带来50万辆纯电动车产能，公司有望受益。

• 盈利预测与估值：

  • 预计2018-2020年EPS分别为0.25元、0.26元、0.28元。
  • 按照2018年8月20日收盘价8.80元计算，对应PE分别为36倍、34倍、32倍。
  • 虽然上半年盈利下滑，但公司产品下游需求强劲，盈利预期良好，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险因素

• 稀土行业政策变化
• 原材料价格大幅波动
• 新能源汽车行业景气程度下降
• 人民币汇率大幅波动

评级说明

• 买入：股价相对强于基准20%以上
• 增持：股价相对强于基准5%～20%
• 持有：股价相对基准波动在±5%之间
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下

分析师信息

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，具有丰富的行业研究经验。
• 吴漪：环保行业研究员，曾从事有色金属和钢铁行业研究。
• 丁士涛：有色金属行业研究员，具有3年银行业工作经验。
• 王伟：钢铁行业研究员，具有矿产、环境工程双硕士背景。
• 唐伊辰、冯孟乾：研究助理，分别从事有色金属和建材行业研究。

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