20170925-华创证券-华创债券美国税改系列专题二_挣脱非议__静待特朗普税改落地_15页_1mb

债券研究总结：特朗普税改分析

核心内容

特朗普税改是其当选总统和共和党赢得国会多数后的重要经济政策，旨在减轻家庭和企业税负、简化税制、创造就业岗位并促进经济增长。尽管税改方案尚未公布详细内容，但近期取得了重大进展，预计将在9月25日公布具体蓝图，并有望在年内通过。

主要观点

• 税改目标：通过降低个人和企业税率、简化税制、鼓励投资与就业，推动美国经济增长。
• 税改内容：包括个人所得税简化为三档税率（10%、25%、35%），提高标准抵扣额度，取消AMT、遗产税和净投资所得税，企业所得税降至15%，并实行属地税收制度。
• 市场争议：市场普遍认为特朗普税改偏爱富人，减税大部分好处被高收入群体获取，同时担忧海外利润回流未必能带动投资和就业，且可能加剧财政赤字。
• 历史教训：2004年海外利润回流并未有效促进国内投资与就业，反而被用于股票回购和分红，引发对本次税改效果的质疑。
• 税改前景：尽管面临制度障碍、医改拖累和内忧外患，但随着医改搁置、债务上限延长、两院领袖达成共识，税改通过的可能性较大。

关键信息

一、个人所得税改革

• 现行七档税率简化为三档（10%、25%、35%）。
• 标准抵扣额度翻倍，单身从6300美元增至12600美元，家庭从12600美元增至24000美元。
• 增设儿童抚育账户，允许家庭抵税和免税。
• 取消对高收入人群的AMT税和奥巴马医保税，对中低收入群体影响较小。

二、企业所得税改革

• 企业所得税从35%降至15%，大幅降低税率。
• 实行属地税收制度，企业只需对其在美国境内盈利缴税。
• 对海外留存利润征收一次性10%的特别税，以减少企业海外利润留存。

三、税改争议与问题

• 偏爱富人：高收入阶层将从税改中获益更多，被市场称为“富人的福音”。
• 海外利润回流效果存疑：历史经验表明，回流资金多用于分红和回购，未必带来投资和就业增长。
• 财政赤字风险：税改可能加剧财政赤字，若不通过边境税等配套措施，赤字问题难以解决。
• 预算决算难度：税改需保证政府收入不减少，否则将导致债务比例上升，增加财政压力。

四、税改推进缓慢的原因

• 医改拖累：医改法案多次受挫，消耗了大量政治资源，影响税改进程。
• 内忧外患：特朗普面临“通俄门”、夏洛茨维尔冲突、朝鲜问题等内外挑战，难以专注于税改。
• 共和党不团结：党内存在自由党团与建制派的分歧，对税改方案形成阻力。

五、税改前景展望

• 内外环境改善：医改问题搁置，债务上限延长，税改成为特朗普优先事项。
• 共识达成：两院领袖就关键问题达成一致，税改方案更易通过。
• 预期效果：合理设置税率适用范围后，中产阶级将受益，部分高收入者税率可能提高，有助于缓解赤字问题。
• 时间表：预计税改将在年内通过，若顺利实施，将对美国经济产生积极影响。

结论

特朗普税改虽面临诸多争议和挑战，但其核心目标明确，且在政策设计上具有一定的合理性。随着内外环境的改善和政治共识的形成，税改有望在年内落地，对美国经济起到一定的促进作用。然而，税改能否真正实现其预期目标，仍需进一步观察其实施细节及配套措施。