20180427-西部证券-首旅酒店-600258.SH-1Q18业绩点评_符合预期；RevPAR温和增长_利润高增速_11页_734kb

首旅酒店（600258.SH）2018年第一季度业绩总结

核心内容

首旅酒店2018年第一季度（1Q18）整体营收19亿元，同比增长0.6%；净利润7,539万元，同比增长117%，符合公司业绩指引区间的预期。如家品牌贡献了主要业绩，营收15.6亿元，净利润率提升至5.5%，同比提高1.8个百分点。

主要观点

• 净利润高增长：1Q18净利润增长117%，主要受益于如家业务的显著提升，尽管首旅原存量业务略有亏损，但整体公司净利润仍实现大幅增长。
• RevPAR温和增长：如家整体RevPAR为138元，同比增长4.0%。平均房价增长7.3%，入住率下降3.1%，主要由于公司提价策略影响。
• 经济型与中端酒店表现分化：经济型酒店RevPAR同比增长2.2%，而中端酒店RevPAR同比下降6.7%，主要由于新开店处于培育期，RevPAR低于成熟店。
• 中端酒店扩张加速：如家中端酒店数量达431家，同比增长89%，占整体酒店数量比例升至12.1%。2018年计划新增450家门店，其中中端酒店占比超50%。
• 经营杠杆提升利润：如家约70%的成本为固定成本，经营杠杆效应显著，推动净利润率持续提升。
• 南山景区稳定增长：南山景区营收1.6亿元，同比增长3%；利润总额8,927万元，同比增长7%。
• 首旅原存量业务增速放缓：首旅原存量酒店营收2.1亿元，同比增长3%，但利润总额预计为-5,500万元，同比持平。

关键信息

业绩数据概览

风险提示

• 宏观经济波动：行业受宏观经济周期性影响较大。
• 自然灾害与流行性疾病：可能对旅游业和酒店业造成冲击。
• 扩张速度风险：扩张过快可能导致供大于求，过慢则可能影响市场覆盖率。
• 加盟店管理风险：加盟店管理不善可能影响品牌形象与盈利能力。

预测与评级

• 净利润预测：2018-2020年首旅酒店净利润预计为8亿、10亿、12亿元，同比增长分别为33%、22%、18%。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价格为36元，当前价格为27.88元。
• 盈利指标趋势：净利润率持续上升，销售净利率从3%提升至12%，ROE从3%增长至12%。

持续关注点

• 如家品牌持续增长，尤其是中端酒店扩张。
• 经营杠杆效应明显，有助于利润率提升。
• 首旅原存量业务需关注其盈利能力及未来增长潜力。
• 市场环境与政策变化可能影响整体业绩表现。

总结

首旅酒店2018年第一季度业绩表现良好，如家品牌贡献显著，净利润增长超预期。RevPAR温和增长，经济型与中端酒店表现不一，但中端酒店扩张速度加快。公司盈利能力提升，经营杠杆作用明显。未来需关注宏观经济波动、扩张速度及加盟店管理等风险因素。