20171024-兴业证券-华英农业-002321.SZ-业绩大幅改善_横纵向扩张加速_6页_638kb

报告摘要

华英农业证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2017年10月24日，对华英农业（股票代码：002321）进行投资分析，给出“增持”评级。报告指出公司在2017年前三季度业绩大幅改善，且在横纵向扩张方面进展迅速。

主要观点

业绩改善显著：公司2017年1-3季度营收为28.89亿元，同比增长62.14%；归母净利润为0.49亿元，同比增长33.57%。尽管上半年净利润同比下降46.85%，但三季度盈利明显好转，预计全年归母净利润在0.6-1亿元之间。
行业环境利好：2017年鸭苗价格触底反弹，均价达2.99元/羽，带动公司营收增长。同时，冻鸭业务盈利改善，鸭绒价格坚挺，羽绒业务盈利稳定。鸭血等食品趋势良好，有望成为新的增长点。
经营效率提升：公司三费率同比下降1.68个百分点，达到6.71%，表明公司在成本控制和运营效率方面持续优化。
产业链布局深化：公司围绕肉鸭全产业链加速扩张，新设多个合资子公司，并计划通过并购进一步增强产业布局。子公司华英新塘拟投资5.5亿元建设羽毛加工项目，提升羽绒业务产能。
股权投资基金设立：公司发起设立7亿元股权投资基金，主要投向规模化养殖场，为未来并购提供支持。
财务稳健：公司资产负债率持续下降，从2016年的56.0%降至2019年的53.0%，流动比率和速动比率稳步提升，显示较强的偿债能力。
盈利预测与估值：预计2017-2019年净利润分别为0.8亿元、1.8亿元、2.1亿元，对应PE分别为81.9倍、37.5倍、33.2倍，显示估值逐步下降，盈利增长潜力大。
投资建议：鉴于公司效率提升、产业链布局完善及混改稳步推进，建议投资者“增持”。

关键信息

公司基本信息：
- 收盘价：12.79元
- 总股本：534.29百万股
- 流通股本：423.64百万股
- 总市值：6833.58百万元
- 流通市值：5418.35百万元
- 每股净资产：4.60元
财务预测：
- 营业收入：2016年2515百万元，2017E为2487百万元，2018E为2657百万元，2019E为2743百万元
- 净利润：2016年91百万元，2017E为83百万元，2018E为182百万元，2019E为206百万元
- 毛利率：从11.9%上升至15.1%
- 净利率：从3.6%上升至7.5%
- ROE：从3.8%上升至7.1%
主要财务比率：
- 资产负债率：从56.0%下降至53.0%
- 流动比率：从1.20上升至1.35
- 速动比率：从1.00上升至1.15
- 资产周转率：从45.0%下降至40.7%
- 应收账款周转率：从1115.1%下降至997.6%
投资风险提示：
- 疫情因素
- 价格波动剧烈

投资评级说明

增持：公司相对大盘涨幅在5%~15%之间
中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
回避：相对大盘涨幅弱于市场

联系方式

分析师：陈娇，邮箱：chenjiao86@xyzq.com.cn
研究助理：闫亚、毛一凡、史鹤飞
销售经理：
- 上海地区：盛英君、顾超、王立维、姚丹丹
- 北京地区：郑小平、肖霞、袁博、陈姝宏
- 深圳地区：朱元彧、李昇、王维宇、张晓卓
- 港股团队：丁先树、王文洲、晁启湧、钟骏、张蔚瑜、周围
- 私募及企业业务：刘俊文
- 证券与金融业务：张枫