20180821-天风证券-华英农业-002321.SZ-产业景气助推业绩高增长_3页_1006kb

华英农业（002321）2018年半年报分析总结

核心内容

华英农业于2018年8月20日发布半年报，报告期内公司实现营业收入25.53亿元，同比增长54.81%；归母净利润5308.3万元，同比增长214.72%；EPS为0.099元。扣非后归母净利润为2293.4万元，同比增长146.86%。公司业绩高增长主要得益于鸭苗价格上涨、羽绒业务快速发展以及非经常性收益的贡献。

主要观点

• 鸭产品表现：2018年上半年鸭产品收入达7.1亿元，同比增长28.89%。预计销量为7万吨，同比增长约12%；均价同比增长约17%。
• 鸭苗业务增长：鸭苗收入为2.18亿元，同比增长142%。预计销量为6100万羽，同比增长约30%；均价同比增长约110%。
• 羽绒业务发展：子公司新塘羽绒营业收入同比增长95.84%，并表比例为51%。
• 非经常性损益：公司转让投资性房地产实现4390.81万元的非经常性损益。
• 下半年展望：鸭价中长期趋势向好，预计三季度鸭苗价格将达4.5元/羽以上，可能超过2014年历史高点。冻鸭价格有望因非洲猪瘟疫情对猪肉需求的替代效应而超预期，冻鸭销量预计同比增长30%以上。
• 盈利预测：预计2018年公司全年净利润为2.02亿元，同比增长230.38%；EPS为0.38元，维持“买入”评级。目标价格为13元，当前价格为6.19元。

关键信息

财务数据与估值

营业收入构成

• 鸭产品：上半年收入7.1亿元，同比增长28.89%。
• 鸭苗产品：上半年收入2.18亿元，同比增长142%。
• 羽绒业务：上半年收入增长95.84%，并表比例为51%。
• 非经常性收益：转让投资性房地产带来4390.81万元收益。

业务预测

• 养殖业务：预计2018年生产鸭苗2亿羽，其中外销1亿羽，屠宰9000万羽。
• 鸭苗盈利：年均单羽盈利1.15元，贡献利润1.15亿元。
• 冻鸭盈利：预计2018年冻鸭销量20万吨，年均单吨盈利400元，贡献利润8000万元。
• 冻鸡销量：预计6万吨。
• 羽绒业务收入：预计全年收入20亿元，利润1.1亿元。

营运资金与现金流

财务比率

风险提示

• 鸭价上涨不达预期
• 疫病风险
• 产品销量不达预期

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：13元
• 当前价格：6.19元
• 预测收入：2018/19/20年分别为56.08/70.04/84.02亿元
• 预测净利润：2018/19/20年分别为2.02/2.64/3.23亿元
• EPS预测：2018/19/20年分别为0.38/0.49/0.61元

结论

华英农业在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于鸭苗价格上涨、羽绒业务的快速发展以及非经常性收益。分析师预计公司全年净利润为2.02亿元，EPS为0.38元，维持“买入”评级。公司未来有望通过减少鸭苗外销比例、增加冻鸭销量来进一步提升盈利，同时受益于行业景气度和替代需求。投资者需关注鸭价走势、疫病风险及销量预期等关键因素。