深度报告-20230607-中原证券-华英农业-002321.SZ-公司深度分析_世界鸭王_浴火重生_24页_3mb

华英农业深度分析：世界鸭王浴火重生

公司概况

• 双主业布局：华英农业立足于“羽绒+食品”双主业，是我国首家鸭类上市企业（002321），也是唯一羽绒生产类A股上市公司。
• 业务布局：覆盖鸭养殖全产业链，包括种鸭养殖、饲料生产、屠宰加工、冻品销售及熟食制品。
• 近期变动：2022年完成重整后，控股股东鼎新兴华入主，新管理层推动业务恢复。

核心业务

1. 羽绒板块

• 行业地位：国内羽绒产能约8000吨，市占率约6%-8%，疫情后强势复苏。
• 业绩表现：2022年营收177.9亿元，同比增长44.6%，净利润7.76亿元，同比增长1355%。
• 未来规划：继续扩大原毛采购与产能，力争成为全球羽绒龙头。

2. 食品板块

• 业绩拐点：2023年Q1实现扭亏，净利润4.8亿元，主因肉鸭价格反弹，毛利率触底回升。
• 增长动力：冻鸭销量恢复，熟食业务占比提升（2022年占营收18.23%），鸭血制品利润贡献显著。

行业前景

• 肉禽景气度回升：白羽肉鸭产能去化，价格同比上涨；饲料成本同步回落，利润空间扩大。
• 羽绒市场可控：原料价格上涨但进口增加预期可缓解成本压力，需求端行业景气度提升。

盈利预测与估值

• 估值区间：16.43-22.42倍PE，合理市值3680-5022亿元，建议增持。

风险提示

• 原材料价格波动、肉禽价格下跌、产能扩张不及预期、汇率波动及食品安全风险等。

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graph TD
    A[华英农业] --> B[羽绒板块]
    B --> C[下游客户: 波司登、安踏等]
    A --> D[食品板块]
    D --> E[冻鸭/熟食/鸭血产品]
    D --> F[海外出口: 中亚/东南亚/中东等]