20211125-开源证券-有色金属行业投资策略_周期分化孕育新机_49页_4mb

有色金属行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2021-2022年有色金属行业（钢铁、铝、锂电）的供需变化及投资机会，重点指出在政策调控和市场需求的双重影响下，行业盈利中枢出现调整，但部分细分领域仍具备成长性与估值修复潜力。

主要观点

• 钢铁行业：在“去产量”政策下，供给收缩趋势明显，但需求端受地产与基建拖累表现疲软，预计2022年行业盈利中枢将明显下行。投资机会集中在具备产品结构优化潜力和低成本优势的公司。
• 铝行业：受益于新能源汽车等新兴需求的带动，电解铝需求预计保持小幅增长，供给端受限电及能耗双控政策影响，新增产能有限。铝加工行业经历产能出清，供需格局逐步改善，龙头公司有望受益。
• 锂电行业：全球锂供给短期增量有限，需求端因新能源汽车及储能电池的加速发展而持续增长，供需失衡局面将延续，锂价有望维持强势。锂电铜箔行业在“极薄化”趋势下，供需缺口将进一步扩大，具备产能与技术优势的龙头企业将受益。

关键信息

钢铁行业

• 2021年粗钢产量同比大幅增长，但下半年受限产政策影响显著下滑。
• 需求端受地产与基建拖累，盈利中枢下行。
• 重点推荐：首钢股份、太钢不锈（产品结构优化）；方大特钢（低成本优势）。

铝行业

• 2022年电解铝需求预计增长3%，供给端新增产能仅134万吨。
• 铝加工行业落后产能出清，供需格局改善，加工费企稳回升。
• 重点推荐：云铝股份、天山铝业（电解铝）；明泰铝业、南山铝业（铝加工）。

锂电行业

• 全球锂供给在2021-2022年维持紧平衡，锂价易涨难跌。
• 锂电铜箔行业产能利用率预计提升至84.88%，极薄铜箔供需缺口加剧，加工费上涨。
• 重点推荐：永兴材料（锂矿）；嘉元科技（锂电铜箔）。

细分赛道投资机会

新能源车用连接器材料

• 随着新能源车渗透率提升，连接器市场向中国转移，高强高导铜合金需求增长。
• 重点推荐：博威合金（具备高性能铜合金产品矩阵）。

铜管行业

• 需求端空调市场回暖，新国标推动产品升级，供给端行业集中度提升，头部企业有望享受盈利弹性。
• 重点推荐：海亮股份（具备规模优势）。

风险提示

• 供给收缩不及预期、行业产能投放超预期。
• 地产需求持续低迷、锂电下游需求不及预期。
• 数据统计与实际存在出入。

图表目录

• 图1：粗钢产量上半年不降反增，7、8月压减成效显著。
• 图2：焦炭价格上涨，支撑钢价。
• 图3：螺纹钢产量压减效果显著。
• 图4：江苏为螺纹钢生产大省。
• 图5：长流程炼钢成本中，铁矿和焦炭占比超75%。
• 图6：短流程炼钢成本中，废钢和生铁占比超81%。
• 图7：房地产销售与竣工面积增速接近历史冰点。
• 图8：房地产多项数据同比增速大幅回落。
• 图9：房地产投资累计同比增速回落。
• 图10：基建投资增速下滑至近十年低点。
• 图11：专项债发行速度加快。
• 图12：螺纹钢吨利回落明显。
• 图13：热轧吨毛利回落明显。
• 图14：电解铝行业开工率维持高位。
• 图15：电解铝月度产量稳居高位。
• 图16：建筑地产为电解铝最大下游。
• 图17：新能源汽车渗透率不断提升。
• 图18：耐用消费品与包装用铝增长强劲。
• 图19：国内电解铝总产能接近4300万吨。
• 图20：电解铝价格回落导致盈利转亏。
• 图21：国内铝材产量持续增长。
• 图22：铝板带箔产能利用率分化严重。
• 图23：铝型材产能利用率分化严重。
• 图24：国内铝板带箔产量CR5为25.74%。
• 图25：国内铝材产量CR5为9.75%。
• 图26：2021年10月新能源汽车销量38.3万辆。
• 图27：新能源汽车渗透率提升至16.42%。
• 图28：美国新能源汽车销量同比增长115%。
• 图29：美国新能源汽车渗透率3.1%。
• 图30：欧盟+EFTA+英国新能源汽车销量同比增长157%。
• 图31：欧盟+EFTA+英国新能源汽车渗透率15.8%。
• 图32：预计2021-2025年电化学储能装机规模CAGR达56%。
• 图33：锂电池在新型储能中占比达89%。
• 图34：锂电铜箔占锂电池总质量13%。
• 图35：锂电铜箔占锂电池总成本8%。
• 图36：锂电铜箔研发投入持续提升。
• 图37：锂电铜箔产能释放受限因素存在于全过程。
• 图38：预计2021-2023年锂电铜箔产能利用率提升。
• 图39：预计2021年全球极薄锂电铜箔出现供需缺口。
• 图40：连接器市场向中国转移。
• 图41：中国是全球最大的连接器市场。
• 图42：车用连接器为最大细分市场。
• 图43：2025年全球汽车连接器市场有望达195亿美元。
• 图44：我国新能源车用连接器市场高增长。
• 图45：连接器对铜合金材料有性能要求。
• 图46：车用连接器用铜合金必备性能。
• 图47：新能源车用连接器广泛应用于整车内部。
• 图48：博威合金在新能源车用连接器领域优势显著。
• 图49：铜管需求主要来自制冷家电。
• 图50：家用空调市场自2018年后供大于求。
• 图51：空调量价双降。
• 图52：空调行业有所回暖，但尚未恢复至疫情前水平。
• 图53：外销增速保持韧性，内销有所回暖。
• 图54：新国标提高空调准入门槛，推动产品换新。
• 图55：新一级空调铜管用量高于新三板。
• 图56：我国铜管产量稳步增长，但产能利用率下降。
• 图57：铜管产量在铜材行业中占比缩小。
• 图58：铜管企业开工率分化严重，大企业长期维持高位。
• 图59：小型企业产能利用率恢复速度慢于中大型企业。
• 图60：头部企业具备显著规模优势。
• 图61：近三年双龙头铜管产能扩张，销量增长有限。
• 图62：金龙铜管盈利能力弱于海亮股份。

表格目录

• 表1：近期粗钢产量压减政策表明政府态度。
• 表2：《2030年前碳达峰行动方案》对压减粗钢产量要求。
• 表3：预计2022年国内电解铝投产产能134万吨。
• 表4：西澳在产矿山仅剩4座。
• 表5：南美在产盐湖由四大巨头掌控。
• 表6：2020年国内锂辉石矿山产量约0.9万吨LCE。
• 表7：2020年国内盐湖提锂产量约5.2万吨LCE。
• 表8：2020年国内云母提锂产量约3.1万吨LCE。
• 表9：预计2021-2022年全球锂供需保持紧平衡。