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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次东吴证券晨会主要围绕宏观政策调控、PMI数据、银行行业对地产新政的应对以及重点个股推荐等方面展开分析，整体判断经济短期企稳，地产调控对债券市场形成利好，同时关注环保、旅游等行业的战略布局与业绩增长潜力。

主要观点

宏观分析

1. 地产调控升级，债券牛市归来

   • 国庆期间，一二线城市密集出台调控政策，目标是打击投机资金，对刚需影响较小。
   • 房地产销售和投资数据预计将在接下来两个季度出现明显下滑，导致居民中长期贷款减少。
   • 债券收益率有望下行，十年期国债收益率预计四季度降至2.5%左右，2017年进一步降至2.0%-2.3%区间。
   • 金融去杠杆对收益率曲线变平影响较小，因表内资产负债成本较低，配置需求增加。

2. PMI站稳荣枯线，工业生产短期企稳

   • 2016年9月制造业PMI为50.4，保持在扩张区间，非制造业商务活动指数为53.7，略有回升。
   • 内需弱复苏，外需小幅回暖，但出口仍面临下行压力。
   • 原材料价格持续上涨，推动PPI有望由负转正，但去产能和去库存压力仍存。
   • 服务业增速微降，建筑业增速高位回升，预计四季度整体保持平稳扩张。

行业分析

银行行业

• 地产新政影响有限：房贷政策将严格执行，但贷款额度和利率未进一步收紧，按揭利率下限仍按以往执行。
• 按揭贷款数据滞后：房产成交量下降将导致按揭贷款数据在11月和12月出现明显影响。
• 银行重点转向政府项目贷款和消费贷款：四季度银行将更关注政府项目贷款，零售部将加强以房地产为抵押的个人消费贷款。
• 资产质量风险可控：总体不担心房贷资产质量，但关注虚假按揭风险。
• 货币政策不调整：地产新政不会影响货币政策，防范金融风险仍是政策重点。

重点个股推荐

凯撒旅游（000796）

• 事件：5.5亿领投易生金服B轮，收购天天商旅60%股权。
• 投资要点：
  • 与易生金服合作，打造“旅游+金融”模式，形成竞争壁垒。
  • 收购天天商旅，提升日韩线接待能力和华东市占率。
  • 布局航旅和邮轮业务，打造“出境游+大交通”生态圈。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.24、0.40、0.58元，PE（2017E）为46倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、服务质量风险、汇率波动、不可抗力。

盈峰环境（000967）

• 事件：投资顺德环保产业园，中标顺控环投项目。
• 投资要点：
  • 完善环保产业链，打造“高端装备制造商+环境综合服务商”模式。
  • 通过收购强化固废处理业务布局，进军农村污水处理市场。
  • 垂直管理制度改革将促进监测行业发展。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.40、0.51、0.71元，PE分别为39、31、22倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：项目回款风险、业务拓展不及预期。

聚光科技（300203）

• 事件：中标黄山PPP项目，首个大型治理类PPP订单落地。
• 投资要点：
  • 项目金额达12.54亿元，远超预期，具备示范效应。
  • 公司具备全面环境监测能力，技术领先，未来有望复制成功经验。
  • 定增补充流动资金，大股东关联人全额认购，显示信心。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为1.13、1.57、1.89元，PE分别为29.06、20.93、17.42倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、业务拓展不及预期。

苏交科（300284）

• 事件：收购中山水利70%股权，加码环境领域。
• 投资要点：
  • 中山水利具备较强盈利能力，净利率达21%，具备技术优势。
  • 收购完成后，公司可拓展至珠三角市场，增强业务覆盖。
  • 收购美国TestAmerica公司，提升环境检测能力，具备技术移植潜力。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.70、0.93、1.12元，PE分别为34、26、21倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：项目回款风险、环保业务拓展不及预期。

华光股份（600475）

• 事件：签订越南锅炉大单，设立售电公司。
• 投资要点：
  • 签订越南2×600MW燃煤电厂锅炉合同，金额达6.24亿元，推动海外业务增长。
  • 收购供热资产，完善热电业务布局，拓展集中供热市场。
  • 设立售电公司，享受电力改革红利，成为区域售电领跑者。
  • 国企改革落地，国联环保吸收合并，提升公司综合环保能源服务能力。
• 盈利预测：预计重组后2016-2017年归母净利润为5.89、6.49亿元，EPS分别为1.05、1.16元，PE分别为18.85、17.09倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：主业下行风险、环保业务拓展不及预期。

关键信息总结

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