20161010-中国银河-国内宏观经济周报_经济增速将受地产调控影响回落_15页_1mb

经济增速将受地产调控影响回落

核心内容总结

本报告分析了2016年9月26日至10月9日期间，中国宏观经济运行情况，重点讨论了房地产调控对经济增速的影响、制造业PMI表现、短期利率走势以及农产品价格变动等关键因素。

主要观点

1. 房地产调控趋严，影响后续投资增速

• 政策收紧：国庆期间，多地重启或升级限购政策，房地产市场出现降温迹象。
• 信贷政策：中央对房地产信贷增长持审慎态度，7、8月份长期信贷主要由居民信贷支撑，限购升级将对居民信贷产生抑制作用。
• 历史经验：2010年房地产限购政策实施后，房地产投资增速出现明显回落，2012年下滑幅度较大。
• 未来展望：本次限购政策短期内对房地产投资增速造成压力，预计2017年末房地产投资增速可能跌入零增长区间。

2. 制造业PMI维持荣枯线上方，但结构性问题仍存

• PMI数据：9月制造业PMI为50.4%，与8月持平，处于近两年高位，显示制造业短期改善。
• 企业规模分化：大型企业PMI为52.6%，创今年新高；中型企业PMI为48.2%，小型企业PMI为46.1%，显示中小企业景气度持续下行。
• 分项指数：生产、新出口订单、从业人员指数上升；新订单、原材料库存、供货商配送时间指数下降，显示需求改善仍有限。

3. 短期利率冲高回落，流动性管理趋稳

• 利率变化：SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率在10月9日分别变化+0.8BP、+1.9BP、-0.3BP，隔夜利率一度升至2.33%。
• 央行操作：为应对季度末流动性紧张，央行通过逆回购和票据操作调节市场资金，两周合计实现净回笼2101亿元。
• 资金情况：节后两个工作日利率逐渐回落至正常水平，显示央行对流动性的管理趋于稳定。

4. 十一前农产品价格下跌，拉低CPI

• 蔬菜价格：商务部监测的30种蔬菜平均批发价格下行1.3个百分点，寿光物流园价格定基指数为116.51点，环比跌幅8.74%。
• 其他农产品：鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格均有下行，合计拉低CPI约0.07个百分点。
• 猪价趋势：瘦肉型猪出栏均价下跌，预计11月中旬见底，上涨需待冬季需求回升。

关键信息

• 房地产投资：受限购政策影响，预计2017年末房地产投资增速将跌入零增长区间。
• 制造业表现：短期改善明显，但结构性问题未解决，经济持续性存疑。
• 利率波动：短期利率冲高回落，央行通过逆回购操作调节流动性。
• 农产品价格：蔬菜、鸡蛋、猪价等价格下跌，对CPI形成下行压力。
• PMI分化：大型企业景气度上升，中小企业持续低迷，反映经济增长动力不足。

数据概览

附表1：中国宏观经济数据（部分）

附表2：流动性及融资状况

图表概览

• 图1：房地产投资增速变化，显示房地产投资增速逐步回落。
• 图2：9月中采制造业PMI持平，维持荣枯线上方。
• 图3：大型企业与中小型企业景气度继续分化。
• 图4：中采制造业PMI分项指数走势，显示部分指标改善，部分指标下滑。
• 图5：央行公开市场业务投放回笼周度统计，显示流动性管理情况。
• 图6：SHIBOR冲高回落，反映市场资金状况。
• 图7：直贴利率稳定，国债收益率波动。
• 图8：温州民间融资利率低位震荡。
• 图9：食品价格下行，对CPI产生下行影响。
• 图10：肉类价格下行，蔬菜价格下行。
• 图11：食用油价格平稳，水果价格小幅上行。
• 图12：耗煤量下降，库存回升。
• 图13：动力煤期货价格上升，运价企稳。
• 图14：BDI维持高位，铁矿石库存回升。

结论

房地产调控政策的持续收紧对经济增速形成下行压力，短期内对房地产投资增速造成显著影响。制造业PMI维持在荣枯线以上，但结构性问题尚未解决，经济增长的中长期动力不足。短期利率波动较大，但央行通过逆回购操作稳定了流动性。农产品价格下跌对CPI形成拉低作用，显示食品价格在短期内仍具下行压力。整体来看，经济面临一定的下行风险，需关注政策调整对各行业的影响。