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配置 | 关注加息预期转向的潜在预期差

核心内容总结

本报告聚焦于2026年7月的宏观环境与资产配置策略，核心在于分析美联储政策转向的潜在预期差，以及其对全球资产市场的影响。

主要观点

1. 美联储政策转向预期差

   • 沃什在首次美联储议息会议中释放鹰派信号，但市场普遍认为其政策路径可能并非完全偏鹰。
   • 美联储鹰派信号背后，可能存在“名鹰实鸽”或“先鹰后鸽”的潜在路径，为下半年宏观交易埋下重要预期差。

2. 美伊局势对金融市场影响减弱

   • 美伊达成谅解备忘录后，短期交易权重降低，但实际分歧仍较大，未来仍需关注霍尔木兹海峡、伊朗冻结资产等议题。
   • 该事件对市场的影响已从主线转为支线，除非出现更剧烈的冲突，否则对金融市场的冲击或将减弱。

3. 美联储政策灵活性提升

   • 沃什放弃前瞻指引，增强政策不可测性，提升货币政策灵活性。
   • 这一改革有助于美联储在政策转向时更具主动性，而非受制于此前的指引。

4. 数据驱动决策机制

   • 美联储强调以数据为决策依据，但数据选择存在较大操作空间。
   • 通过组建数据工作组，沃什可能利用新数据支撑政策路径，为未来政策调整预留空间。

5. 资产市场表现回顾

   • 全球权益市场波动加剧，商品市场大幅调整，美元指数显著升值。
   • 韩股、美股等市场杠杆交易水平提升，成为潜在风险点。
   • 债市在加息预期升温背景下呈现震荡，黄金价格仍处下行通道。

6. 资产配置建议

   • 权益市场波动加大，需加强防守，适度增配红利等防御性板块。
   • 债市缺乏明确交易主线，建议持券观望，等待政策信号。
   • 黄金短期偏空，建议观望，待企稳信号后再做决策。

关键信息

• 美伊谅解备忘录：6月达成，但分歧仍存，对市场影响由主线转为支线。
• 美联储改革：沃什首秀偏鹰，但放弃前瞻指引，增强政策灵活性。
• 数据选择权：美联储通过数据工作组，可能调整数据源以支持政策决策。
• 加息预期转向：可能成为下半年宏观交易的重要预期差，需关注政策路径变化。
• 资产表现：权益市场高波动，债市震荡，黄金下行，美元强势。
• 配置建议：加强防御，持券观望，黄金不轻易抄底。

风险提示

• 宏观经济政策可能超预期变化。
• 海外地缘政治风险可能升级。
• 各国央行货币政策可能调整。
• 贵金属价格波动放大，存在超预期风险。

团队成员介绍

• 崔正阳：中央财经大学金融硕士，CFA，负责海外宏观与资产配置。
• 章恒豪：中国人民大学金融硕士，CFA，负责流动性与同业存单。
• 李艳：西南财经大学金融工程硕士，负责金融债与国央企永续债。
• 唐嵩：美国福德汉姆大学应用统计硕士，CFA，负责城投债与产业债。
• 杨东翰：西南财经大学金融学硕士，负责可转债与公募REITs。
• 刘静怡：美国纽约大学金融工程硕士，负责量化与AI研究。

特别声明

• 本报告内容为浙商证券固收团队已发布研究报告的摘要。
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