20260708-浙商证券-7月资产配置观察_关注加息预期转向的潜在预期差_15页_4mb

债券市场专题研究总结

核心内容

本报告分析了2026年7月的宏观交易主线及资产配置建议，指出美联储政策转向的潜在预期差可能成为下半年市场的重要变量。

主要观点

1. 美联储政策转向的预期差

   • 沃什在美联储议息会议首秀释放鹰派信号，但其改革机制为政策转向预留了空间。
   • 市场对美联储加息预期升温，但考虑到沃什可能采取“名鹰实鸽”或“先鹰后鸽”的策略，政策转向或构成重要预期差。
   • 弃用前瞻指引增强了美联储政策的灵活性，使每次会议更具独立性，为后续政策调整提供更多操作空间。

2. 美伊局势对市场影响减弱

   • 美伊达成谅解备忘录，但分歧仍存，投资者对最终协议达成概率预期仅为24%，故其对金融市场影响已由主线转为支线。
   • 随着局势缓和与国际油价回落，现实通胀可能自然下行，但9月PCE指数调整可能带来技术性回落。

3. 资产表现回顾

   • 权益市场波动加剧，呈现宽幅震荡，全球市场联动性增强，科技股表现分化。
   • 债市整体震荡，国内债市因流动性收紧和经济基本面支撑呈现窄幅波动。
   • 大宗商品价格多数回落，黄金仍处下行通道，铜铝受需求扰动影响较大。
   • 美元指数阶段性走强，日元持续走弱，创近40年新高。

关键信息

• 6月非农数据：新增非农就业仅5.7万人，显著低于预期，反映就业市场降温。
• 美联储改革：沃什通过放弃前瞻指引，增强政策灵活性，构建以数据为决策依据的新机制。
• 美债表现：2年美债收益率稳步上行，10年及30年美债呈现脉冲式波动，但未触及历史高点。
• 黄金走势：长期逻辑仍偏向利多，但短期受美债收益率和美元指数走强压制，仍处下行通道。
• 汇率变化：美元指数站上101点，日元持续走弱，人民币维持偏强震荡。

资产配置建议

风险提示

• 宏观经济政策可能超预期变化，影响资产定价逻辑。
• 海外地缘政治风险可能反复，对市场造成冲击。
• 各国央行货币政策或发生调整，带来不确定性。
• 黄金、白银等贵金属价格波动放大，可能引发超预期变化。

总结

报告强调，在美联储政策转向的不确定性背景下，市场需警惕加息预期的潜在反转。权益市场波动加剧，适合防守策略；债市震荡中需耐心等待交易信号；黄金短期偏空，不建议轻易抄底。建议投资者根据市场变化，灵活调整配置，关注防御性板块与中长期数据支撑的资产，同时留意政策变化及地缘政治风险。