20260708-浙商证券-7月全球资产配置月报_还是要保持信心_6页_487kb

7月全球资产配置月报总结

核心内容

本报告分析了7月全球大类资产配置的核心矛盾与配置策略，重点探讨了国内与美股市场在不同阶段的表现及未来趋势。

主要观点

• 国内资产配置进入第三阶段：根据普林格六阶段框架，国内资产配置仍处于第三阶段，且相比6月初更加稳定。这一阶段的特征是股票相对债券更具弹性，商品开始具备配置价值，但股票内部更偏向中游制造行业。
• 市场结构轮动趋势：7月市场更可能从单边贝塔转向结构轮动，股、债、商三类晴雨表未共同指向系统性机会，需关注各资产类别之间的相对表现。
• 债券晴雨表是关键信号：若债券晴雨表持续走弱，可能预示市场预期发生再定价，国内将进入第四阶段，届时债券承压、商品弹性增强、股票从成长修复转向资源和顺周期定价。
• A股与美股配置策略：A股慢牛格局未破，调整后市场结构有望更加均衡；美股虽面临AI泡沫风险，但下半年被刺破的可能性较低，资金正从科技股向其他板块迁移。

关键信息

国内资产配置建议

• 行业选择优先于仓位判断：建议关注基础化工、电子、建筑材料、非银金融、医药生物等行业。
• 中游制造与顺周期修复：这些行业受益于国内第三阶段的经济预期修复，同时在经历7月初调整后具备重新布局的性价比。
• 债券策略谨慎：若债券晴雨表持续下行，久期策略需更加审慎。
• 商品配置机会：关注与国内需求修复、海外供给扰动及AI上游资本开支相关的品种。

美股与韩股调整分析

• 美股调整源于资金面波动：科技股估值偏高，多头仓位过于集中，负面信号引发被动管理的杠杆ETF止损，加剧市场波动。
• 韩股调整非基本面驱动：市场下跌主要由资金博弈、散户杠杆交易及监管政策变化引发，而非产业逻辑反转。

风险提示

1. 科技业绩低于预期：可能影响相关板块的估值和表现。
2. 杠杆资金引发踩踏：市场波动可能因杠杆资金的集中抛售而加剧。

图表概览

• 图1: 中美博弈指数
• 图2: 社会稳定指数
• 图3: 结构转型指数
• 图4: 经济增长指数
• 图5: 6月全球大类资产表现情况

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

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