20210128-天风证券-掌阅科技-603533.SH-2020年业绩预告点评_付费+免费_模式持续兑现Q4高增长_头条加持趋势有望延续_3页_729kb

掌阅科技（603533）2020年业绩预告总结

核心内容

掌阅科技在2020年实现了显著的业绩增长，全年预计实现归母净利润2.55-2.74亿元，同比增长58.4%-70.1%；扣非后净利润2.49-2.68亿元，同比增长77.4%-90.8%。其中，2020年第四季度表现尤为亮眼，预计归母净利润0.89-1.08亿元，同比增长67.8%-103.3%；扣非后净利润0.86-1.05亿元，同比增长65.6%-101.7%。

主要增长因素

• “付费+免费”运营模式：公司自2019年下半年起采用该模式，显著提升了用户商业化效率。
• 内容多平台分发与IP衍生价值：通过版权的多维增值，公司实现了版权产品收入的高增长。

业务协同与战略合作

字节跳动入股

• 字节跳动通过其全资子公司量子跃动入股掌阅科技，成为第三大股东。
• 股权转让比例为11.23%（成湘均与张凌云各50%）。
• 字节跳动在2020年12月的APP使用时长占比为15.8%，仅次于腾讯系。
• 该入股有望在用户推广、内容合作及流量支持方面带来协同效应。

资金与项目进展

非公开发行

• 公司计划非公开发行不超过10.6亿元募集资金。
• 7.2亿元用于数字版权资源升级建设项目，以扩充内容库、优化内容结构和质量。
• 3.5亿元用于技术中心建设项目，以增强技术服务能力，优化用户体验和用户粘性。
• 非公开发行事项已获得证监会批文，进展稳定。

财务预测与估值

财务数据（单位：百万元）

估值指标

盈利预测

• 2020年归母净利润中值为2.65亿元，2021年预计为4.09亿元。
• 当前市值对应2021年P/E为37.6倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业监管风险
• 付费收入下滑超预期
• 广告收入增长疲软
• 非公开发行进展不及预期
• 业绩预告为初步测算，以年报披露数据为准

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 当前价格：38.28元
• 目标价格：未提供
• 估值逻辑：公司业绩增长稳健，且与字节跳动的战略合作有望进一步推动增长。

关键信息

• 行业：传媒/互联网传媒
• A股总股本：401.00百万股
• 流通A股股本：401.00百万股
• A股总市值：15,350.28百万元
• 流通A股市值：15,350.28百万元
• 每股净资产：3.35元
• 资产负债率：36.28%
• 一年内最高/最低价：58.20元 / 13.98元

财务比率

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作者信息

• 文浩
  SAC执业证书编号：S1110516050002
  邮箱：wenhao@tfzq.com

• 蓝全
  SAC执业证书编号：S1110520090001
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