20210128-中泰证券-掌阅科技-603533.SH-2020年业绩高增_期待字节跳动入股后业务协同发展_4页_580kb

掌阅科技（603533）投资分析总结

核心内容

掌阅科技作为中国在线阅读行业的领先企业，近年来在商业模式创新、版权内容积累及与互联网巨头合作方面取得显著进展，2020年实现业绩高增长，分析师康雅雯对掌阅科技维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司净利润预计增长64.49%，达到2.65亿元；2021年和2022年净利润分别预计增长53.66%和34.14%，达到4.07亿元和5.46亿元。
• 营收增长：公司2020年营业收入预计为21.27亿元，同比增长13.02%；2021年和2022年营收分别预计增长17.34%和13.77%，达到24.96亿元和28.4亿元。
• 盈利能力提升：净利润率从2018年的7.3%提升至2022年的19.2%，毛利率从29.5%提升至47.9%，显示公司盈利能力持续增强。
• 用户基础稳固：掌阅数字阅读平台月活跃用户达1.4亿，其中90后用户占比达八成，用户结构年轻化。
• 版权内容优势：公司拥有50多万册正版数字阅读内容，与上千家出版公司及文学网站建立合作关系，构建了“掌阅文学”内容孵化生态体系，为内容多元化开发奠定基础。
• 与字节跳动合作：2020年12月，字节跳动入股成为掌阅科技第三大股东，持股比例为11.23%，未来在数字内容授权、推广投放及广告商业化等方面的合作将带来新的增长动力。
• 资金支持增强：非公开发行股票方案已获证监会批准，计划发行不超过1.2亿股，募集不超过10.6亿元资金，用于数字版权资源升级和技术中心建设，进一步提升公司内容储备和研发能力。
• 估值优化：公司市盈率从2018年的110.18倍降至2022年的28.12倍，PEG值也从2.77下降至0.56，显示市场对其未来增长预期的调整，估值趋于合理。

关键信息

• 公司基本信息：

  • 总股本：401百万股
  • 流通股本：401百万股
  • 市价：38.28元
  • 市值：15350.28百万元
  • 流通市值：15350.28百万元

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 预计2020-2022年EPS分别为0.66元、1.01元、1.36元。

• 风险提示：

  • 线上娱乐方式丰富可能分流在线阅读用户及使用时长；
  • 内容版权价格上涨可能增加采购成本；
  • 网文监管政策趋紧可能影响内容生态发展。

财务指标趋势

投资价值分析

• 成长性：公司营收和净利润持续增长，预计2020-2022年CAGR分别为25.0%、39.7%和50.2%，展现出良好的增长潜力。
• 现金流状况：经营活动现金流逐年提升，2020年为65.8百万元，2021年预计为478.6百万元，显示公司运营效率提高。
• 盈利能力：毛利率和营业利润率持续上升，反映公司在内容成本控制和收入结构优化方面的成效。
• 估值合理性：随着业绩增长，公司PE和PB值逐步下降，估值趋于合理，PEG值也逐步下降，投资吸引力增强。

总结

掌阅科技凭借强大的用户基础、丰富的版权内容及与字节跳动的战略合作，持续提升其市场竞争力和盈利能力。未来在内容多元化开发和广告商业化方面的进展有望进一步推动公司业绩增长，非公开发行股票为公司提供充足资金支持，提升其在数字阅读领域的领先地位。尽管面临一定的市场风险，但其增长潜力和估值优化使其成为值得关注的投资标的。