低空经济系列深度报告：低空经济：低空翱翔，拉开序幕_42页_6mb

低空经济：低空翱翔，拉开序幕

核心内容概述

低空经济是一种以低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。它以通用航空产业为主体，无人机产业为主导，涵盖第一、第二、第三产业。随着政策变化、规章变化和行业变化的三因素共振，低空经济迎来了发展热潮。2024年政府工作报告首次写入低空经济，标志着其重要性被广泛认可。

主要观点

• 政策支持：2023年中央经济工作会议提出打造“低空经济”等新兴产业，2021年《国家综合立体交通网规划纲要》明确发展低空经济。
• 法规完善：2024年1月1日起施行《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》，标志着无人机产业进入“有法可依”的规范化发展新阶段。
• 资本市场活跃：2022年上市公司低空经济相关业务营业收入总计为415亿元，非上市公司融资额达121亿元，融资项目达33起，显示资本市场对低空经济的高度关注。
• 行业快速发展：2018-2022年通航企业数量复合增速为12%，2023年通用航空机场数量较2018年翻倍增长，显示行业处于快速建设期。
• 应用场景多样化：低空经济通过“低空经济+”模式催生多种应用场景，包括应急救援、航空消费、通航运输、传统作业等，固定翼飞机、直升机、无人机和eVTOL飞行器均有参与。
• 市场需求增长：预计2023-2027年中国民用直升机总需求量将超过500架，2027-2032年将超过1000架；活塞通用飞机2021-2040年需求将超2.5万架。
• 技术驱动发展：eVTOL飞行器作为城市空中交通的重要方向，预计2040年中国城市空中交通总产值将达到2680亿美元，2050年将达2.1万亿美元。

关键信息

低空经济定义

低空经济是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的低空飞行活动为牵引，带动相关产业融合发展的经济形态。低空一般指真高在1000米以下，部分区域扩展至3000米。

低空经济产业构成

低空经济产业由以下环节组成：

• 低空制造：包括航空器整机、零部件加工、机载设备等。
• 飞行活动：涵盖公共服务类、航空消费类、生产作业类等。
• 飞行保障：包括机场建设、通讯导航、空域管理等。
• 综合服务：包括机队运营租赁、飞行器维修、飞行培训等。

低空经济应用场景

• 传统应用场景：如农林作业、电力巡检等。
• 新兴应用场景：如医疗救援、消防救援、城市配送、楼宇配送等。
• 多机种参与：固定翼飞机、直升机、固定翼/旋翼无人机、eVTOL飞行器均有参与。

低空经济资本市场表现

• 上市公司表现：截至2022年底，我国有38家上市公司及新三板挂牌公司涉及低空经济，其中中直股份、洪都航空、中无人机、航天彩虹、万丰奥威是主要参与者。
• 非上市公司融资：2022年非上市公司融资额达121亿元，融资项目达33起，A轮项目最多。

低空经济未来趋势

• eVTOL发展：eVTOL作为城市空中交通的重要方向，预计2040年中国城市空中交通总产值将达2680亿美元，2050年将达2.1万亿美元。
• 无人机应用：无人机在物流配送、农业、电力巡检等领域广泛应用，预计2024年快递物流无人机市场规模达300亿元。
• 复合材料需求增长：eVTOL飞行器中复合材料占比约70%，预计未来六年内需求将增长20倍。

投资建议

重点关注领域

• 整机领域：通用飞机、直升机、eVTOL，如中航科工、中直股份、洪都航空、万丰奥威、小鹏汽车-W、亿航智能、峰飞航空、沃兰特、时的科技、御风未来、沃飞长空等。
• 复合材料：光威复材、广联航空、安泰科技、中复神鹰、中简科技、中航高科等。
• 动力系统：航发动力、宗申动力等。
• 基础设施：空管系统、雷达设备，如四川九洲、莱斯信息、国睿科技、四创电子等。
• 运维与培训：中信海直、海特高新等。

盈利预测

| 分类 | 公司 | 市值(亿元) | 2023E归母净利润(亿元) | 2024E归母净利润(亿元) | 2025E归母净利润(亿元) | 2023E PE | 2024E PE | 2025E PE | 2023E PS | 2024E PS | 2025E PS | 2022A PB | ROE |
|--------------|-------------|------------|------------------------|------------------------|------------------------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|---------|-------|
| 通用飞机、直升机、eVTOL | 中航科工 | 234 | 25.1 | 30.6 | 37.0 | 28.9 | 22.7 | 18.9 | 10.0 | 7.7 | 6.4 | 4.8 | 21% |
| 通用飞机、直升机、eVTOL | 中直股份 | 223 | 4.4 | 6.2 | 8.3 | 51.0 | 35.8 | 26.9 | 2.1 | 1.0 | 0.8 | 2.3 | 8% |
| 通用飞机、直升机、eVTOL | 洪都航空 | 129 | 1.2 | 1.3 | 1.7 | 108.5 | 96.3 | 78.2 | 2.2 | 1.8 | 1.4 | 2.4 | 3% |
| 通用飞机、直升机、eVTOL | 万丰奥威 | 205 | 7.1 | 9.8 | 12.2 | 28.9 | 20.9 | 16.9 | 1.2 | 1.2 | 1.0 | 3.1 | 15% |
| 无人机 | 中无人机 | 241 | 3.0 | 4.4 | 5.6 | 79.6 | 54.7 | 42.9 | 9.0 | 6.7 | 5.2 | 4.2 | 11% |
| 无人机 | 航天电子 | 238 | 6.9 | 8.1 | 9.4 | 34.3 | 29.2 | 25.2 | 1.2 | 1.1 | 0.9 | 1.2 | 4% |
| 无人机 | 航天彩虹 | 157 | 4.1 | 5.5 | 7.2 | 38.5 | 28.6 | 21.7 | 3.8 | 2.8 | 2.1 | 2.0 | 4% |
| 无人机 | 纵横股份 | 27 | -0.6 | 0.9 | 1.7 | -45.9 | 29.4 | 16.2 | 9.2 | 4.5 | 3.2 | 4.2 | -4% |
| 无人机 | 广联航空 | 43 | 1.9 | 2.4 | 3.3 | 23.5 | 17.8 | 13.1 | 5.2 | 4.0 | 3.1 | 3.1 | 10% |
| 复合材料 | 光威复材 | 251 | 8.7 | 11.0 | 13.3 | 28.9 | 22.7 | 18.9 | 10.0 | 7.7 | 6.4 | 4.8 | 21% |
| 动力系统 | 航发动力 | 948 | 14.9 | 18.3 | 22.7 | 63.7 | 51.8 | 41.7 | 2.2 | 1.8 | 1.5 | 2.4 | 3% |

风险提示

• 低空空域利用不及预期：低空空域的开放程度可能影响行业发展。
• 低空应用场景推广不及预期：低空经济的应用场景推广可能受技术、法规、市场等因素限制。

低空经济与区域发展

多个省份在“十四五”规划中明确提出发展低空经济，如：

• 新疆：加快推动航空器制造、低空经济等新兴产业发展。
• 内蒙古：稳步推进通用机场建设。
• 西藏：新开工建设10个通用机场和47个临时起降点。
• 重庆：深化北斗应用，加快开辟低空经济等新领域。
• 四川：支持有人机、无人机、军用民用等，布局发展电动垂直起降飞行器。
• 江西：抢占低空经济等领域的先机。
• 湖南：用好低空空域管理改革成果，发展壮大低空经济。
• 广东：创新城市空运、应急救援、物流运输等应用场景。
• 海南：聚焦低空经济等新领域新赛道。
• 山西：积极发展低空经济，建设通航机场，组建通航机队。
• 山东：新培育省级新兴产业集群。
• 河南：拓展低空经济、氢能储能等。
• 陕西：打造低空经济、机器人等新增长点。
• 贵州：加快发展先进装备制造业。
• 云南：培育低空经济、氢能及储能等未来产业。
• 黑龙江：发展战略性新兴产业和未来产业。
• 吉林：发展无人机制造及低空服务产业。
• 辽宁：推进低空经济、机器人等战略性新兴产业。
• 北京：促进低空经济等战略性新兴产业发展。
• 天津：做优做强重点产业链。
• 河北：推动战略性新兴产业融合集群发展。
• 安徽：加快低空经济产业高地建设。
• 上海：培育新能源汽车、民用航空等高端产业集群。
• 江苏：大力发展低空经济等新兴产业。
• 浙江：构建现代化交通物流体系。

总结

低空经济正迎来政策、法规和行业的多重利好，成为未来发展的重要方向。随着技术进步和应用场景的拓展，低空经济将在多个领域产生深远影响，包括传统通用航空、新兴城市空中交通、工业无人机、快递物流等。资本市场对低空经济表现出高度热情，非上市公司融资活跃，上市公司业务收入持续增长。投资建议重点关注整机、复合材料、动力系统、空管、运维等环节，同时注意潜在风险，如空域利用和应用场景推广不及预期。