20220324-光大证券-中国移动-600941.SH-2021年年报点评_业绩稳定增长_提升派息比率_3页_739kb

报告摘要

中国移动（600941.SH、0941.HK）2021年年报显示公司业绩持续稳定增长，特别是在5G建设和应用方面取得显著成效。公司计划通过CAPEX投资推动算力网络建设，进一步提升市场竞争力和股东回报。

业绩增长：2021年公司实现营业收入8483亿元，同比增长10.44%；净利润1159亿元，同比增长7.51%；EBITDA为3110亿元，同比增长9.1%。
ROE提升：加权平均ROE为10.1%，较上年提升0.3个百分点，显示公司盈利能力增强。
市场表现：四大市场（个人、家庭、政企、新兴）均保持良好发展，其中政企市场增速最快，达21.4%。
5G发展：5G套餐渗透率提升至40.4%，带动移动ARPU增长3.0%。未来5G应用拓展有望进一步提升ARPU。
家庭市场：家庭宽带客户数增长显著，ARPU达39.8元，同比增长5.6%。
CAPEX投资：2022年CAPEX计划为1852亿元，其中5G投资约1100亿元，算力网络投资约480亿元，支持“东数西算”工程。
自由现金流：2021年自由现金流为1312亿元，同比增长3.2%，公司计划三年内提升分红比率至70%以上。
估值与评级：维持A/H股“买入”评级，预计2022-2024年净利润分别为1285亿元、1433亿元、1569亿元，对应A股PE分别为11X、10X、9X，H股PE分别为7X、7X、6X。
股价表现：2022年3月23日A股当前价为64.55元，H股当前价/目标价为54.35/90.4港元。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	768,070	848,258	908,247	961,814	1,009,186
净利润（百万元）	107,837	115,937	128,545	143,343	156,920
净利润增长率	1.42%	7.51%	10.87%	11.51%	9.47%
EPS（元）	5.27	5.66	6.02	6.71	7.35

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	30.6%	28.8%	29.1%	29.7%	30.3%
EBITDA率	16.2%	15.5%	38.7%	39.8%	41.0%
归母净利润率	14.0%	13.7%	14.2%	14.9%	15.5%
ROE（摊薄）	9.7%	9.9%	9.9%	10.2%	10.5%
ROA	6.4%	6.4%	6.6%	6.9%	7.2%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
PE	12	11	11	10	9
PB	1.2	1.1	1.1	1.0	0.9
EV/EBITDA	3.1	2.8	2.0	1.5	1.0
股息率	0.0%	3.8%	3.3%	4.2%	4.6%

分析师：石崎良、刘凯、付天姿
执业证书编号：S0930518070005、S0930517100002、S0930517040002
联系方式：
- 石崎良：021-52523856, shiql@ebscn.com
- 刘凯：021-52523849, kailiu@ebscn.com
- 付天姿：021-52523692, futz@ebscn.com
- 联系人：张可，021-52523681, kezhang@ebscn.com

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级