20180831-联讯证券-东方电气-600875.SH-_联讯电新中报点评_东方电气_扣非净利大幅增长_龙头地位稳固_5页_987kb

东方电气（600875）中报点评总结

核心内容概述

东方电气（600875）在2018年上半年实现营业收入165.42亿元，同比增长7.57%；归母净利润5.14亿元，同比增长5.81%；扣非归母净利润4.65亿元，同比增长41.71%。经营性现金流显著改善，达到7.4亿元，较去年同期的-9.49亿元大幅好转。公司主要业务板块表现稳健，持续巩固国内龙头地位并积极拓展海外市场，新能源业务发展迅速，成为业绩增长的重要驱动力。

主要观点

• 业绩增长显著：尽管营业收入同比小幅增长，但扣非净利润实现大幅增长，显示公司盈利能力提升，业绩表现优于预期。
• 海外市场拓展加速：公司与多家国际企业签署重大合同，包括埃及、越南、巴布亚新几内亚等，海外项目中标金额达178亿元，彰显其国际竞争力。
• 新能源业务持续发力：公司新增订单169.62亿元，其中清洁高效能源和可再生能源分别占比35.5%和25.4%。公司在海上风电、氢燃料电池等领域取得突破，为未来增长奠定基础。
• 资产重组与协同效应：公司资产重组顺利推进，资产协同效应显著，有助于拓展业务范围并提升整体运营效率。
• 投资建议：基于良好的盈利预期和市场表现，分析师给予“买入”评级，目标价为8.12元，对应2018年PE为28倍。

关键信息

财务数据概览

主要业务表现

• 发电设备：2018年上半年完成发电设备产量1178.01万千瓦，同比减少29.3%。但公司仍保持水电、煤电、核电等领域的市场占有率领先，巩固龙头地位。
• 海上风电：实现海上风电订单零的突破，中标三峡集团福建兴化湾6万千瓦海上风电项目。
• 氢燃料电池：与国家能源投资集团等18家单位共同发起“中国氢能源及燃料电池产业创新战略联盟”，为四川省提供50辆氢燃料电池客车的核心部件。
• 海外市场：签署44亿美元EPC总承包合同，中标多个海外项目，如埃塞俄比亚、古巴、俄罗斯等，提升国际影响力。

财务健康状况

• 资产负债率：维持在71%左右，略有上升趋势，但整体可控。
• 流动比率与速动比率：分别为1.28和0.93，2018年有所下降，但仍在合理范围内。
• 盈利能力：毛利率持续提升，从17.93%增至19.97%；净利率从2.18%提升至3.74%；ROE从3.05%提升至6.19%，显示公司盈利能力增强。

现金流与投资活动

• 经营性现金流：从450百万元增至2,536百万元，显著改善，显示公司运营效率提升。
• 投资活动现金流：由负转正，2018年为580百万元，显示公司加大资本支出与长期投资。

风险提示

• 新增发电需求减少的风险
• 应收账款增加的风险
• 风电行业复苏不及预期的风险

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（维持），预计公司股价在12个月内相对沪深300指数涨幅将大于10%。
• 行业投资评级：未提及，但分析师认为公司所处行业具有增长潜力。

总结

东方电气在2018年上半年业绩稳步增长，特别是扣非净利润大幅上升，显示出公司盈利能力和运营效率的提升。公司通过资产重组和海外市场拓展，进一步巩固了龙头地位，并在新能源领域取得显著进展，为长期发展注入新动力。尽管存在一定的行业风险，但公司展现出良好的增长前景和市场竞争力，分析师给予“买入”评级。