20260408-光大证券-东方电气-600875.SH-_东方电气_600875.SH_1072.HK_新增订单持续增长_毛利率同比改善_2025年年_2页_268kb

东方电气2025年年度报告点评总结

核心内容概览

东方电气（600875.SH & 1072.HK）于2025年发布了年度报告，整体表现稳健增长，尤其在盈利能力方面呈现明显修复趋势。报告指出，公司2025年营业收入达786.15亿元，同比增长12.8%；归母净利润为38.31亿元，同比增长31.11%。其中，第四季度营收和净利润分别同比增长5.71%和190.84%，显示出强劲的季度表现。

主要观点分析

1. 营收规模稳健增长

• 营业收入：2025年公司营业收入达到786.15亿元，同比增长12.8%，增长态势良好。
• 毛利率提升：全年毛利率为15.94%，同比提升1.77个百分点，反映出公司整体盈利能力的增强。
• 业务板块贡献：
  • 能源装备制造板块表现强劲，是营收增长的主要驱动力。
  • 三大主营业务毛利率分别同比增长2.96%、2.07%和0.95个百分点，达到13.98%、31.88%和14.95%。

2. 新生效订单持续增长，传统优势稳固

• 订单总额：2025年公司新生效订单为1172.51亿元，同比增长15.93%。
• 业务结构：
  • 能源装备制造占比最高，达到67.33%。
  • 制造服务和新兴产业分别占22.15%和10.52%。
• 市场地位：
  • 核电、气电市场占有率保持行业第一。
  • 水电市场占有率同比提升，公司在抽水蓄能高海拔、宽负荷、变转速等领域取得技术突破。

3. 科技创新成果突出

• 研发投入：2025年公司研发经费投入达38.81亿元，体现了对技术创新的重视。
• 重大技术突破：
  • 全球首台商用超临界二氧化碳发电机组成功商业化运行。
  • 全球首台700兆瓦超超临界循环流化床锅炉入选“2025年度央企十大超级工程”。
  • “国和一号”示范工程2号机组投入商业运行。
  • 世界首座600兆瓦商用高温气冷堆示范工程的核心主设备完成研制交付。
  • 26兆瓦级半直驱海上风电机组并网发电。
  • 17兆瓦直驱漂浮式海上风电机组成功下线。
  • 15兆瓦重型燃机实现满负荷运行，并具备纯氢燃烧能力。
  • 自研构网型PCS储能变流器实现首台（套）应用。

关键信息提炼

• 财务表现：营业收入和净利润均实现同比增长，尤其是第四季度净利润增长显著。
• 订单增长：订单总额稳步提升，能源装备制造仍是核心增长点。
• 市场地位：公司在核电、气电市场保持领先，水电市场占有率提升。
• 技术突破：在多个关键领域实现技术领先，包括超临界二氧化碳发电、高温气冷堆、海上风电等。
• 风险提示：报告中指出国内火电、核电和抽水蓄能项目推进不及预期，以及行业竞争加剧可能对公司风电业务造成较大亏损风险。

总结

东方电气2025年在营收和盈利能力方面均取得显著进展，技术创新成果丰硕，市场地位稳固。尽管面临一定的行业风险，但公司展现出强大的发展韧性和技术实力，为未来增长奠定了坚实基础。