20250321-东吴证券-2024业绩点评_业绩及指引超预期_有望继续受益于智驾平权及泛机器人渗透_3页_780kb

禾赛科技（HSAI）2024业绩点评总结

核心内容

禾赛科技（HSAI）于2025年3月21日发布了2024年第四季度财报，并公布了2025年的业绩指引，整体表现超市场预期。公司作为全球高性能激光雷达的领先企业，正在受益于智能驾驶普及与泛机器人领域的快速渗透。

主要观点

业绩表现

• 2024Q4营收：7.2亿元，同比增长28%，环比增长33%。
• Non-GAAP净利润：1.7亿元，实现同环比扭亏。
• 毛利率：39.0%，同比减少2.2个百分点，环比减少8.7个百分点。
• 2025年收入指引：30-35亿元，同比增长44%-69%。
• Non-GAAP净利润指引：3.5-5.0亿元，同比增长2455%-3550%。

投资评级

• 维持“买入”评级。
• 当前市值对应2025/2026/2027年PE分别为72/33/20倍。

关键信息

ADAS业务

• 出货量：2024年第四季度ADAS激光雷达出货量19.3万台，同比增长140%；全年出货量45.6万台，同比增长134%。
• 重大项目：公司获得欧洲顶级OEM独家定点，项目周期覆盖2025-2030+，为全球最大ADAS激光雷达项目。
• 产品进展：ATX产品于2025Q1实现量产，已获得11家OEM定点，助力智能驾驶平权。
• 客户覆盖：截至2025年3月，公司已获22家OEM ADAS定点，涉及120款车型。
• 未来展望：随着L3级自动驾驶普及，激光雷达单车价值量有望提升。

泛机器人业务

• 出货量：2024年第四季度出货量2.9万台，同比增长294%；全年出货量45.5万台，同比增长67%。
• 产品应用：JT系列激光雷达已实现量产，应用于MOVA智能割草机器人与Agtonomy无人农业作业车。
• 市场前景：2023年全球割草机器人市场规模约15亿美元，北美渗透率不足5%。随着国内厂商技术突破，智能割草机前期布线问题得到解决，渗透率有望快速提升。
• 2025年指引：公司预计为MOVA割草机器人交付六位数订单量，推动泛机器人领域出货量增长。

产能与投资

• 新产线：公司两条国内新产线于2025Q1启动，预计2025Q3投产，2025年底总产能提升至200万台。
• 资本开支：2025年资本开支预计为0.3-0.5亿美元。
• 东南亚规划：公司已规划东南亚产能，以支持全球市场扩张。

财务预测

财务比率

风险提示

• 智驾发展不及预期
• 技术路径变更
• 竞争加剧

未来展望

公司预计2025年将成为智能驾驶下沉和泛机器人渗透的关键年份，其作为高性能激光雷达的龙头，有望持续受益并实现业绩增长。分析师上调公司2025/2026年归母净利润预期至0.3/0.7亿美元，2027年预计归母净利润为1.2亿美元。

投资建议

维持“买入”评级，基于公司未来业绩增长潜力和市场拓展能力。投资者应关注其在智能驾驶和泛机器人领域的持续布局与技术突破。