20250529-东吴证券-2025年一季报点评_产品切换顺利上量_看好智驾与泛机器人双擎增长_3页_485kb

禾赛科技（HSAI）2025年一季报显示，公司实现营收53亿元，同比增长463%，环比下降270%；归母净利润亏损0.2亿元，同比减亏836%，环比转亏；NonGAAP净利润0.1亿元，同比扭亏，环比下降950%。毛利率达41.7%，同比提升30个百分点，环比提升27个百分点。公司持续完善L2-L4产品矩阵，ADAS激光雷达出货量同比增加1785%至146万台，泛机器人激光雷达出货量同比增6491%至50万台。

海外市场拓展加速，与日本前五Tier1达成合作，欧洲、日本头部车企及Tier1的3个验证开发项目落地，预计海外TAM为300-600亿美元。国内合作方面，与奇瑞iCAR、长城欧拉签署协议，极氪与吉利新车型搭载公司产品，理想MEGA及L系列全系标配ATL激光雷达。ATX已获12家主机厂定点，2025年Q1交付量近4万台，截至2025年5月获23家OEMADAS定点，覆盖120款车型。

公司发布AT1440超高清、ETX超远距、FTX纯固态激光雷达及千厘眼解决方案，深化割草机器人合作，与追觅科技签订协议供应30万颗JT系列激光雷达。同时为百度ApolloGo、滴滴自动驾驶、小马智行等Robotaxi厂商及无人物流车供应激光雷达，受益于L4商用落地预期。

全年业绩指引维持，预计2025年收入30-35亿元，同比增长44%-69%；毛利率目标40%，GAAP净利润20-35亿元。产能目标2025年底达200万台/年，2025年资本开支0.3-0.5亿美元。公司预期二季度出货量超30万台，海外产能计划于2026年底或2027年初投产。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计分别为0.3/0.7/1.2亿美元，当前市值对应的PE为81/37/22倍，维持“买入”评级。风险包括智驾发展不及预期、技术路径变更及竞争加剧。

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