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禾赛科技（HSAI）2025年业绩总结

核心内容

禾赛科技（HSAI）于2025年实现了显著的业绩增长，超出了市场预期。公司专注于高性能激光雷达的研发与生产，其业务已从ADAS（高级驾驶辅助系统）扩展至泛机器人领域，成为其新的增长引擎。随着技术迭代和市场需求的提升，禾赛科技在多个细分市场中占据领先地位，展现出强劲的发展潜力。

主要观点

业绩表现超预期

• 2025年营收：4.3亿美元，同比增长46%（剔除汇率因素）。
• 2025年归母净利润：4.4亿元，实现扭亏为盈。
• 2025年Non-GAAP净利润：5.5亿元，同比增长3922%（剔除汇率因素）。
• EPS：0.39美元/股，同比增长显著。
• P/E（现价&最新摊薄）：46.73倍，较2024年大幅下降，显示市场估值趋于合理。

ADAS业务持续领先

• 全年ADAS出货量：138.1万台，同比增长203%。
• 市场占有率：全年ADAS市占率第一，成功打入大众市场（单车售价10万元以下）。
• 客户拓展：获得中国前十所有OEM厂商定点，覆盖广泛。
• 技术升级：L3级自动驾驶装配多颗雷达的市场拐点已至，新增理想、小米、长安等多款车型定点，单车搭载3-6颗激光雷达，显著提升单车价值量。

泛机器人业务爆发式增长

• 2025年机器人激光雷达出货量：23.9万台，同比增长426%。
• 市场覆盖：产品全面覆盖人形/四足机器人、无人出租车、无人物流及割草机器人等细分赛道。
• 市占率：在各领域均排名第一。
• 在手订单：截至25Q4，割草机器人相关订单累计超1000万台。
• 应用场景拓展：公司赋能宇树科技登上春晚的人形机器人及小牛电动两轮车，推动应用边界不断拓展。

毛利率与成本控制

• 全年毛利率：41.8%，同比略有下滑0.8个百分点。
• 毛利率下降原因：高毛利NRE（非经常性工程服务）收入减少，ADAS产品收入占比上升。
• 成本优化：通过规模效应与成本优化有效对冲了结构性影响。

2026年指引强劲

• 2026年Q1营收：6.5-7.0亿元（0.9-1.0亿美元），同比增长24%-33%。
• 2026年全年激光雷达出货量：预计达300万-350万台，产能将提升至400万台以上。
• 盈利预测：上调2026-2027年归母净利润预期至0.9/1.3亿美元，2028年预计实现归母净利润1.8亿美元。
• 估值：2026年3月27日收盘价对应的PE分别为31/22/16倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

财务比率

技术与产品进展

• 自研芯片发布：2025年11月发布费米C500主控芯片，集成MCU、FPGA、ADC。
• 新品量产计划：焕新版ATX激光雷达预计于2026年4月量产，进一步增强技术壁垒与成本优势。

风险提示

• 智驾发展不及预期
• 技术路径变更
• 竞争加剧

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预期：公司作为全球高性能激光雷达龙头，有望充分受益于自动驾驶及Robotaxi、作业机器人、无人配送车等L4商用端渗透率提升。
• 估值：2026年3月27日收盘价对应PE分别为31/22/16倍，显示公司估值合理，成长性良好。

市场数据

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