> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 汽车：比亚迪深化智驾平权，无人矿卡IPO提速 ——智驾&机器人系列总结 ## 核心内容 本文主要分析了智能驾驶与机器人两大行业近期的进展与投资逻辑。在智能驾驶领域，比亚迪发布全民智驾2.0计划，推动高阶智驾功能下沉，提升用户体验与安全性；同时，无人矿卡作为L4级自动驾驶商业化最快的封闭场景，正迎来渗透率与资本化双拐点，进入密集IPO阶段。在机器人领域，2026年被视为“量产元年”，海外特斯拉、Figure等企业加速量产，国内宇树、智元等企业开启上市潮，行业逐步从主题驱动转向量产与业绩兑现。 --- ## 主要观点 ### 1. 智驾领域：L2平权与L4商业化双线并进 - **比亚迪全民智驾2.0**： - 全系车型开放天神之眼B激光版选装（1.2万元）。 - 推出城市NOA安全兜底方案，缓解用户对高阶智驾的安全顾虑。 - 发布自研4nm车规级智驾芯片“璇玑A3”，支持L3/L4，提升智驾能力上限并降低硬件成本。 - **无人矿卡赛道**： - 2025年新车渗透率约15%，2030年有望达55%。 - 希迪智驾已于2025年12月港股上市，易控、伯镭、踏歌半年内接力递表。 - 行业呈现“一超多强、模式分化”格局，四家企业毛利率普遍改善，部分已实现盈利拐点。 ### 2. 机器人领域：量产元年催化密集，产业进入兑现期 - **海外进展**： - 特斯拉有望于7-8月在Fremont投产Optimus V3，Figure产线提速至每小时一台。 - OpenAI正式组建Robotics部门，转向软硬件协同自研，标志其从赋能转向自研整机。 - **国内进展**： - 宇树科技6月1日科创板上会，拟成A股“人形机器人第一股”。 - 智元机器人通过控制权变更登陆A股，成为具身智能企业首个A股上市案例。 - 乐聚智能创业板IPO进入问询阶段，越疆科技启动“H回A”计划。 - 智元与敏实集团共建欧洲首个人形机器人生产基地，实现“整机+核心部件+本地产能”出海落地。 - **投资主线**： - 上游核心零部件（减速器、丝杠、执行器、电机、传感器）。 - 具备量产与订单兑现能力的整机及Tier1厂商。 --- ## 关键信息 ### 智驾领域关键数据 | 公司 | 2025年营收（亿元） | 毛利率 | 2025年净亏损（亿元） | 亮点 | |------------|-------------------|--------|----------------------|------| | 希迪智驾 | 8.85 | 21.4% | 10.21（含非现金支出） | 矿卡收入增长238% | | 易控智驾 | 9.21 | 7.1% | -4.42 | 运营车队2,300辆 | | 伯镭科技 | 3.15 | 15.1% | -0.59 | 专注纯矿山场景 | | 踏歌智行 | 5.27 | 4.8% | -1.64 | 整车+运营双模式 | ### 机器人领域关键事件 - **6月**：特斯拉股东大会可能披露Optimus V3信息，宇树科创板上会。 - **7月**：WAIC大会、特斯拉Fremont投产前夕。 - **三季度**：特斯拉Fremont投产、小鹏IRON亮相。 - **智元×敏实**：共建欧洲首个人形机器人生产基地，年产能1000-2000台，计划2026-2027年启动量产。 --- ## 投资逻辑 ### 智驾板块 - **L2平权**：比亚迪通过选装、安全兜底、自研芯片推动高阶智驾普及。 - **L4商业化**：无人矿卡作为L4级自动驾驶商业化最快的场景，渗透率与资本化加速，建议关注规模化交付、金属矿与海外市场扩张、盈利拐点确认。 ### 机器人板块 - **量产驱动**：海外特斯拉、Figure加速量产，国内宇树、智元等开启上市潮。 - **产业逻辑**：从融资驱动转向二级市场独立定价，投资主线聚焦核心零部件与具备量产能力的整机/Tier1。 --- ## 风险提示 1. **智驾渗透及L4商业化进度不及预期**：消费者接受度、技术验证周期、政策法规限制等。 2. **机器人量产爬坡节奏不及预期**：供应链成熟度、工艺良率、成本控制等。 3. **行业竞争加剧**：价格战、技术路线分化、市场份额重洗。 4. **地缘政治相关风险**：出口管制升级、欧美贸易壁垒加高，可能影响技术迭代与产品竞争力。