20220428-天风证券-中国化学-601117.SH-符合预期_期待盈利能力好转_重视新材料转型前景_4页_996kb

中国化学（601117）总结

核心内容

中国化学发布2021财年年报及2022年第一季度季报，整体表现符合预期，且盈利能力有望逐步改善。公司积极布局新材料领域，特别是尼龙项目，预计将在未来带来转型红利。

主要观点

• 收入增长显著：
  2021财年公司收入达1,379亿元，同比增长25%；2022年第一季度收入为355亿元，同比增长41%。收入增长主要得益于化学工程和实业板块的高增长，以及印尼电站进入运营期。

• 盈利能力承压：
  2021财年综合毛利率为9.9%，同比下降1.6个百分点；2022年第一季度单季毛利率为8.1%，同比下降1.4个百分点。主要由于钢材等原材料价格上涨、防疫成本增加及煤炭价格上涨对印尼电站的影响，但公司通过控费和减少减值损失，有效对冲了毛利率下降带来的负面影响。

• 现金流状况良好：
  尽管经营活动现金流净流入较前期有所减弱，但公司现金流状况反映其成长加速。2022年第一季度投资活动现金流净流出规模同比扩大，这可能与实业项目进入资本开支密集期有关。

• 新材料转型前景广阔：
  尼龙新材料项目即将全面投产，同时公司其他实业项目如气凝胶、垃圾制氢/储氢等亦具有产业化前景，有望推动公司“十四五”期间实现转型。

关键信息

财务数据与估值预测

财务预测摘要

资产负债表

现金流状况

投资评级

• 行业：建筑装饰/专业工程
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：8.88元
• 目标价格：16.22元

风险提示

• 己二腈项目投产/销售风险
• 转型执行力低于预期
• 减值风险

结论

中国化学在2021财年及2022年第一季度保持强劲收入增长，但毛利率承压。公司通过控费和减少减值损失，缓解了盈利压力。随着尼龙新材料项目全面投产，公司转型前景被看好，预计未来几年盈利将稳步提升，维持“买入”评级。