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瑞达期货研究院2025年9月5日棉花（纱）市场周报摘要

本周郑棉主力合约2601价格下跌1.69%，美棉12月合约下跌0.89%。

一、 市场前瞻

主要受到两方面因素支撑：首先是国际方面，美国农业部驻巴西专员报告将2025/26年度巴西棉花产量预估上调至1810万包(约394万吨)，主因种植面积扩大，同比增幅1.6%，较上一周期产量亦有6.5%增长。国内方面则表现为供需改善预期，一方面是库存偏低且进口同比大幅减少，新棉上市前有利于维持供应紧张局面。另一方面是需求端，虽市场对“金九银十”旺季预期，但数据显示织机开机负荷已恢复至六成以上，接近一个月新高，出口订单缓慢回暖。分析师认为新棉大量上市前国内旧作供应偏紧，且需求边际回暖，预计期价将继续高位震荡。

二、 外盘情况

美棉出口连续第二周下滑，CFTC数据显示非商业空头力量持续增强，净空持仓2501手，较前一周扩大2501手，空头力量的扩大对于价格有所压制。

三、 内盘情况

郑棉价格本周继续下行，基差维持正值（本周棉花3128B与郑棉主力基差+1446元/吨），但高于上周基差的收敛。郑棉期货与现货价差普遍为正，反映市场对后市一定看涨预期。期现机构持仓净头寸均呈现空头持仓占优。

四、 库存现状

进口棉价格继续回落且配额成本利润估值有所好转。国内商业棉花库存处于近期低位，工业库存小幅回升，总体库存偏低。

五、 需求观察

纺织品服装出口金额环比维持或小幅下滑，服装零售额虽在增速环节有所恢复，但需结合整体市场价格及进口替代等因素进行判断，终端消费承压。

六、 操作建议

研究建议短期以多单策略为主。

七、 下周观察点

市场将继续重点关注巴西棉花产量预期差异、进口棉花成本结构变化、国内商业及工业库存动态、以及终端消费相关数据变化。