20180530-招商证券-科沃斯-603486.SH-服务机器人第一股_千亿行业空间在等待_28页_1mb

科沃斯机器人（603486.SH）总结

核心内容

科沃斯机器人是服务机器人领域的领先企业，成立于1998年，2018年5月4日获证监会核准首发上市，成为国内“扫地机器人第一股”。公司从代工起家，逐步转型为品牌制造商，主要产品包括扫地机器人、擦窗机器人、空气净化机器人及商用服务机器人等，形成了完整的产品线。科沃斯在扫地机器人领域占据绝对市场地位，2017年服务机器人收入达到28.7亿元，占总营收的63%。公司通过线上渠道和技术创新双轮驱动，实现了快速成长。

主要观点

• 市场地位稳固：科沃斯扫地机器人曾国内市占率高达80%，2017年仍保持50%左右的市场份额，行业第二名占有率始终低于20%。
• 技术领先：公司拥有“SmartMove”、“SmartNavi”及“SmartEye”等核心技术，技术处于国内领先水平，2017年底拥有境内外专利共计649项。
• 渠道优势显著：国内扫地机器人主要以线上销售为主，2017年线上销售额达50.6亿元，线下仅6.1亿元。科沃斯在“双十一”期间表现突出，2017年单日销售额达5.28亿元，地宝DD35销量达13万台。
• 海外市场拓展：公司已拓展至欧洲、美国和日本市场，2017年海外收入占比提升至16.62%，成为重要增长点。
• 市场潜力巨大：全球家庭服务机器人市场预计2022年将达132亿美元，而中国扫地机器人市场预计长期可达1216亿元，市场空间广阔。
• 财务表现良好：2017年营收达45.51亿元，同比增长38.89%，净利润3.76亿元，同比增长135%。预计2018-2019年EPS为1.39/1.95元，对应PE估值区间为55.6-62.6元。

关键信息

公司概况

• 当前股价：34.88元
• 总股本：40010万股
• 已上市流通股：4010万股
• 总市值：115亿元
• 流通市值：12亿元
• 每股净资产：3.4元
• ROE（TTM）：29.3%
• 资产负债率：47.5%

股权结构

• 实际控制人：钱东奇，通过创领投资和创袖投资持有科沃斯58.5%的股份。
• 钱东奇家族：合计持有科沃斯75.5%的股份，股权集中有利于战略实施。
• 发行情况：拟公开发行不超过4010万股，发行后总股本不超过40010万股，上市后钱东奇家族持股67.95%，仍保持绝对控制。

财务数据与估值

市场分析

家庭服务机器人

• 市场规模：2022年全球消费机器人市场规模预计达132亿美元，其中家庭服务机器人占主导地位。
• 国内需求：2020年国内家庭服务机器人市场规模预计达85亿元，扫地机器人占主导地位，预计长期市场规模可达1216亿元。
• 渗透率：中国沿海城市扫地机器人渗透率仅5%，内地城市仅为0.5%，远低于美国的16%。

商用服务机器人

• 市场需求：国内商用服务机器人市场预计可达百亿以上，主要应用于银行、星级饭店、大型会展场馆、博物馆、购物中心等场景。
• 市场潜力：假设国内短期市场渗透率10%，市场需求17507台，市场规模35.01亿元；长期市场渗透率50%，市场需求87536台，市场规模175.1亿元。
• 技术优势：科沃斯在导航、清洁等技术方面不断进步，但与iRobot相比仍有差距。

技术对比

风险提示

• 扫地机器人渗透率提升不及预期
• B端商务服务机器人开发进度不及预期
• 行业竞争加剧，价格战致毛利率下滑

总结

科沃斯机器人凭借强大的技术实力和市场占有率，已成为国内服务机器人领域的龙头企业。公司通过线上渠道和技术创新双轮驱动，实现了快速成长，同时积极拓展海外市场，展现出巨大的市场潜力。尽管在部分技术领域仍与国际领先企业存在差距，但其在家庭服务机器人和商用服务机器人市场均有广阔的发展空间。未来，科沃斯有望持续增长，但需关注行业竞争和市场渗透率提升的不确定性。