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东亚期货黑色系周报—双焦

**发布日期：**2025年7月25日
**研究员：**李海啸，执业编号Z0019568
**审核人：**唐韵，执业编号Z0002422

报告要点总结

1. 当前市场概况

• 铁水产量环比下降，需求端承压。
• 焦炭第三轮提涨已落地，价格有所支撑。
• 库存方面：上游（矿山、港口）库存去化明显，但下游（钢厂、焦化厂）库存增加，供需格局有所分化。

2. 价格与基本面数据

• 焦煤仓单价格：焦煤仓单984元/吨，蒙煤仓单1022元/吨，焦炭仓单1543元/吨。
• 利润分析：焦化厂盘面利润（焦煤09合约）为191元，环比下降145元。焦化厂日均产量111.76万吨，开工率边际走高但同比仍处于下滑通道。
• 库存变化：焦煤总库存2077.23万吨，周环比增加35.52万吨；焦炭总库存918.23万吨，周环比减少7.42万吨。

研究观点

1. 焦煤

   • 宏观预期改善，矿山库存快速去化，但复产压力逐步显现。
   • 焦煤2509合约震荡偏强，短期价格存在支撑。

2. 焦炭

   • 宏观预期改善与焦炭第三轮提涨落地共同支撑价格。
   • 焦炭2509合约震荡偏强，但需关注后续需求释放节奏。

相关数据补充

• 进口与出口情况：
  • 焦煤1-6月进口同比减少7.95%，焦炭出口同比减少27.99%；
  • 进口利润压缩，叠加海外供应扰动，进口依赖度下降。
• 需求变化：
  • 高炉产能利用率下降，铁水产量下滑；
  • 焦化厂开工率边际增加，但利润空间受到压缩。

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