20210801-安信证券-投资策略定期报告_静待平稳_成长再布局_26页_3mb

市场分析与投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了当前A股市场的行情分化、资金流动情况、政策影响以及经济基本面等多方面因素，得出以下核心结论：

• 市场呈现“存量博弈”特征，增量资金不足，市场向上阻力较大。
• 行情极端分化，科技成长板块表现优于消费与金融板块。
• 疫情反弹和地产周期下行对经济形成下行压力，影响市场情绪。
• 政策面强调“跨周期调节”，利好新能源汽车、专精特新中小企业等成长风格。
• 中概股短期企稳，但中期风险仍存，对A股影响有限。
• 天量IPO可能引发短期流动性担忧，但对市场整体影响有限。

主要观点

1. 市场行情分化与脆弱性上升

• 7月以来，科技与周期板块涨幅明显，而消费与金融板块持续下跌。
• 科创50代表的科技成长股逆势上涨，显示市场对高景气长赛道的偏好。
• 行情分化源于核心资产抱团瓦解和高景气赛道新一轮抱团。
• 从行业景气、配置趋势和配置比例来看，科技成长股中期结构性牛市仍将继续。

2. 增量资金视角下的市场调整

• 公募基金发行回暖，但净增量有限，存量博弈格局仍在强化。
• 5-6月基金赎回压力较大，7月仍可能延续。
• 陆股通流入趋缓，波动放大，但未出现明显流出，显示外资对A股信心未完全丧失。
• 南下资金回流A股，偏好科技成长，短期强化市场风格。
• 外资对中概股仍保持谨慎态度，中概股下跌对A股传导有限。

3. 疫情蔓延与经济下行压力

• 7月制造业PMI为50.4%，较上月下降0.5个百分点，经济动能趋弱。
• 新订单和生产指数双双下降，显示供需偏弱，市场进入被动补库存阶段。
• 小微企业景气水平回落明显，中小企业面临较大压力。
• 新出口订单连续4个月回落，预示外需下行压力加大。
• Delta变异株传播力强，潜伏期短，病毒载量高，对防疫策略形成挑战。

4. 政策与市场风险偏好

• 政治局会议强调“跨周期调节”，政策衔接注重稳定经济。
• 新能源汽车、专精特新中小企业成为政策重点，利好成长风格。
• 市场对行业政策和外资流出的焦虑情绪基本释放，风险偏好有望维持。

关键信息

1. 市场表现

• 上证指数、沪深300、创业板指本周分别下跌4.31%、5.46%、0.86%。
• 科技成长股表现优于传统板块，如半导体和元件Ⅱ分别上涨8.34%和3.83%。
• 消费与金融板块表现疲软，如休闲服务、食品饮料分别下跌13.10%和13.03%。

2. 资金流动

• 基金发行与赎回规模基本相当，增量资金偏紧。
• 陆股通净流出24.5亿元，但未明显流出，显示外资信心尚存。
• 南下资金净流出超500亿元，主要集中在头部互联网公司。
• 中国电信天量IPO（约544亿元）可能引发短期流动性担忧。

3. 疫情与经济影响

• Delta变异株传播能力堪比水痘，对防疫策略形成挑战。
• 南京疫情链涉及6省1直辖市，疫情传播风险不容忽视。
• 疫情对消费信心和投资意愿造成打击，房地产、出行和奢侈品受冲击较大。
• 我国疫苗接种总量居世界首位，疫情总体可控。

4. 投资建议

• 市场短期或将继续调整，建议投资者等待市场平稳。
• 逢低加仓光伏、军工、新能源车、半导体、汽车、5G、CXO等高景气长赛道。
• 中概股短期反弹，但中期风险犹存，不宜过度乐观。
• 未来经济下行压力可能加剧，成长股结构性牛市有望延续。

风险提示

1. 中概股持续下跌
2. 疫情超预期
3. 通胀超预期

图表与数据概览

• 图1：7月以来各板块分化明显
• 图2：本周科技与消费行情分化明显
• 图3：2021Q2中信一级行业增减仓和超低配比例
• 图4：2021Q2加减仓幅度较大的中信二级行业
• 图5：2021Q2A股各行业主动型基金仓位变化与历史情况
• 图6：当前各行业的估值和历史百分位情况
• 图7：近几周基金发行有所回暖
• 图8：5-6月存量权益类基金净赎回约2700亿份
• 图9：去年重仓消费而表现优异的大型基金今年以来收益相对一般
• 图10：6月中以来，中概股下跌、陆股通波动放大
• 图11：20年三季度以来陆股通行业流向
• 图12：近一周陆股通持股占比越高的板块调整幅度越大
• 图13：但调整幅度大的板块并未出现陆股通明显流出
• 图14：陆股通配置型外资/交易型外资行业净流入情况
• 图15：7月以来，南向资金净流出超500亿元
• 图16：南向资金回撤集中于头部互联网公司
• 图17：此轮海外中概互联网股价大跌向A股传导有限
• 图18：大型IPO期间市场表现
• 图19：7月PMI下滑0.5，报50.4
• 图20：PMI分项指标
• 图21：PMI数据显示中小企业压力较大
• 图22：PMI数据显示近期需求明显回落
• 图23：PMI新出口订单连续4个月回落
• 图24：美国零售对中国出口有两个月领先性
• 图25：美国红皮书商业零售同比可能见顶
• 图26：Delta变异株传播能力堪比水痘
• 图27：南京本土疫情链每日新增及确诊情况
• 图28：我国疫苗接种总剂量居世界首位
• 图29：各次本土疫情涉及省及直辖市数量
• 图30：消费各主要分项去年受到的疫情冲击和近期修复情况
• 图31：固定资产投资完成额各主要分项近期修复情况
• 图32：美国新增确诊病例近期大幅回升
• 图33：英国新增病例小幅回落，美欧均出现明显反弹
• 图34：东南亚国家再度爆发，南非缓和，日本新高
• 图35：日欧疫苗接种放缓，美国大幅放缓
• 图36：10年期国债和国开债收益率降至2.836%和3.228%
• 图37：5年期中票收益率降至3.36%
• 图38：美国十年期国债收益率呈下跌趋势
• 图39：FOMC会议后纳指/标普500上涨
• 图40：上周首中失业金人数达40万人
• 图41：GDP环比折年率不及预期
• 图42：主要指数流通市值换手率
• 图43：全部A股MA60以上个股占比
• 图44：创业板MA60以上个股占比
• 图45：全部A股超买与超卖个股数量对比
• 图46：创业板超买与超卖个股数量对比
• 图47：本周北上资金净流出24.5亿元

表格数据概览

• 表1：大型外资投行近一周关于中概股的观点
• 表2：本周主要指数流通市值换手率变化情况
• 表3：全球主要指数估值水平 (PE_TTM)
• 表4：安信研究·八月金股组合