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中原期货晨会纪要（2025年148期）

宏观要闻摘要

1. 金融数据：前七个月社会融资规模增量创同期历史新高，人民币贷款增加显著。7月末M2增速为8.8%，显示资金流动性充裕。
2. 汽车产业监管：工信部与市场监管总局拟加强对智能网联新能源汽车管理，强调需明确组合驾驶辅助系统的提示信息并规范OTA升级。
3. 消费刺激政策：四部门详解贴息政策，将以财政金融协同方式支持消费，并评估政策延长或范围扩大的可能性。
4. 超长期国债：国家发改委下达超长期特别国债资金1880亿元，以支持设备更新。
5. 国际关系动态：媒体报导中国企业逐步减少使用英伟达H20芯片。商务部对欧盟两家银行采取反制措施。商务部对原产于印度的进口单模光纤反倾销措施进入期终复审调查。
6. 国际地缘政治：美国总统特朗普计划提议与普京合作开发阿拉斯加稀土，解除俄罗斯飞机零部件禁令。欧洲可能接受此类激励措施。美国财长贝森特呼吁降息150-175个基点，并可能9月降息50个基点。
7. 国内经济政策：中国推出消费贷贴息政策，个人使用消费贷可享1%贴息，引导消费信贷资金流向消费市场。

主要品种晨会观点

农产品

• 花生：价格基本平稳，供需双弱，预计偏强震荡，但不改下跌趋势。
• 白糖：期货主力合约上涨，破前期震荡区间，短期可见5630支撑，5700压力；关注巴西增产风险。
• 玉米：企稳反弹，短期区间为2250-2300元；新粮上市及小麦替代需关注。
• 生猪：价格下跌，供需博弈延续，预计区间震荡。
• 鸡蛋：现货企稳，供应集中释放；观望为主。
• 棉花：内外棉价联动上涨，郑棉主力跟涨，关注前期低支撑及外盘风险。

能源化工

• 尿素：市场小幅上调，尿素企业库存累积；下游提货疲软，预计短期偏弱震荡，关注1730-1800元区间。
• 烧碱：库存压力仍存，下游需求支撑有限，双焦合约建议反套。
• 焦煤焦炭：焦煤库存压力大，焦价略显承压，短期回调空间有限，关注购销动态。
• 工业金属
  • 铜铝：美国通胀数据温和，美联储降息预期升温，铜价振荡整理。铝库存破55万吨，供需宽平衡，维持高位震荡。
  • 氧化铝：供应持续增加，需求预期短期偏稳，维持过剩格局震荡。
• 黑色系
  • 螺纹钢热卷：成交偏弱，库存累库，价差压缩，建议区间内择机操作。
  • 双硅：硅铁产量大幅增加，供应持续回升；需求进入淡季，预计硅锰宽幅震荡，需关注原料端和下游需求变化。
• 碳酸锂：价格冲高回落，短期关注84000-88000区间，库存累积形势可控；关注矿山停产时效性变化。

期权金融（摘选重要品种观点）

• 股指期权
  • A股权益类普涨背景下，三大指数创新高，放量明显。
  • 周三欧美股市集体收涨，市场情绪回暖。
  • 市场结构仍以防御板块为主，制度性因素支撑指数。
  • 短期择机低吸中坚力量（IF）和科技成长（IM）板块。
  • 波动率策略上，可考虑买入宽跨式做多波动率。

风险提示

• 宏观面需关注财政政策与国际关系变化。
• 农产品进口替代及国内种植结构调整对基本面的影响。
• 能源化工中，关注国内外供应政策变动及库存累积。
• 金融板块关注政策落实情况、注册制改革影响。
• 短期重点关注美联储降息预期及国内货币政策落地效果。