20180612-天风证券-凯文教育-002659.SZ-定增10亿投入青少年素质教育平台_开启国际教育+素质培训双轨培训模式_11页_2mb

凯文教育（002659）详细总结

核心内容

凯文教育（002655）计划以询价方式非公开发行股票，募集不超过10亿元人民币用于建设青少年高品质素质教育平台。该项目旨在通过打造一站式、高品质的素质教育中心，结合在线学习平台、智能教室及标准化课程体系，拓展4-18岁青少年的素质教育市场。

主要观点

• 战略定位：凯文教育将通过“国际教育+素质培训”的双轨模式，实现高端艺体资源变现，巩固其在青少教育领域的品牌价值。
• 业务拓展：项目将与现有国际学校业务形成协同效应，通过资源共享和业务联动，实现规模经济和外部经济。
• 市场潜力：素质教育行业正处于快速扩张阶段，市场需求旺盛，凯文具备快速抢占市场的能力。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.06元、0.24元、0.47元，投资评级为“买入”。

关键信息

定增详情

• 募资金额：不超过10亿元人民币。
• 认购对象：包括控股股东八大处控股在内的不超过10名特定对象。
• 认购比例：八大处控股认购比例不低于10%。
• 限售期：八大处控股所认购股票限售期为36个月，其他投资者限售期为12个月。
• 实控人：仍为海淀区国资委，未发生变化。

项目投资

• 总投资：11.53亿元人民币。
• 投资结构：
  • 建设投资：10.18亿元，占比88.26%
  • 项目实施费用：8904万元，占比7.72%
  • 铺底流动资金：4635万元，占比4.02%
• 实施主体：由公司全资子公司北京凯文学信体育投资管理有限公司负责实施。

项目内容

• 素质教育中心：在天津、北京及其他多个城市开设，提供艺术、体育、科学思维和素质拓展等多元化培训。
• 在线学习平台：用于教学管理与评估，提升互动性和个性化学习。
• 智能教室：利用人工智能、大数据和物联网技术，实现数据驱动教学。
• 标准化课程：涵盖教学内容、课程体系、师资建设等方面，提升教学质量。

业务协同

• 国际学校业务协同：凯文现有国际学校业务与素质教育业务在受众群体和课程体系上具有较高的重叠性。
• 差异化定位：通过高端艺体培训，实现差异化竞争。
• 外延扩张：未来通过自建和管理输出方式进行扩张。

高端艺体资源

• 足球：与曼城足球俱乐部合作，引入青训体系和教练资源，计划2018年9月开学。
• 棒球：成为MLB中国第一家授权机构，提供专业棒球课程和赛事。
• 冰球：与加拿大哥维根首都人冰球俱乐部合作，引入高水平教练和青训体系。
• 高尔夫：与IMG学院合作，提供高尔夫训练营和课程。
• 网球：与中国网球公开赛合作，举办夏令营和赛事。

财务数据与估值

• 财务预测：
  • 营业收入：预计2018年为744.25亿元，2019年为967.53亿元，2020年为1,335.19亿元。
  • 净利润：预计2018年为29.60亿元，2019年为119.92亿元，2020年为233.57亿元。
  • 每股收益（EPS）：预计2018年为0.06元，2019年为0.24元，2020年为0.47元。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：预计2018年为251.27，2019年为62.03，2020年为31.85。
  • 市净率（P/B）：预计2018年为3.33，2019年为3.16，2020年为2.88。
  • 市销率（P/S）：预计2018年为9.99，2019年为7.69，2020年为5.57。
  • EV/EBITDA：预计2018年为96.71，2019年为38.03，2020年为23.94。

风险提示

• 定增失败风险：定向增发存在失败的可能性。
• 行业发展风险：中国国际教育行业发展可能不达预期。

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

凯文教育通过定增10亿元打造青少年高品质素质教育平台，旨在拓展其国际教育和素质培训业务的协同效应，丰富业务架构，提升品牌影响力和盈利能力。公司具备丰富的高端艺体资源和国际教育经验，未来将通过自建和管理输出进行外延扩张，实现差异化竞争。尽管目前两所学校尚处于培育期，但公司预计未来三年盈利将显著提升，给予买入评级。