20181026-西南证券-凯文教育-002659.SZ-折旧摊销拖累业绩_预收账款大幅增长_5页_1mb

凯文教育（002659）2018年三季报点评总结

核心内容

凯文教育（002659）在2018年前三季度实现营业收入1.57亿元，同比减少64.98%，归母净利润亏损7140.51万元，同比减少15.29%。公司预计2018年全年归母净利润为-9800至-8500万元。业绩下滑主要由于原主业钢结构业务于2017年12月完成剥离，导致营收结构变化，以及自建学校项目带来的折旧摊销增加和利息支出上升。

主要观点

• 原主业剥离影响营收：公司已剥离钢结构业务，成为A股首个纯正国际教育标的，但短期内因学校建设投入导致盈利能力下降。
• 预收账款增长显著：2018年前三季度预收账款增长140.06%，显示招生情况良好，预示未来收入确认有望提升公司盈利能力。
• 教育业务布局完善：公司旗下拥有两所K12国际教育学校，分别采用AP课程和IB课程体系，依托清华附中师资力量，具备较强竞争力。
• 非公开发行拓展素质教育：公司计划通过非公开发行募集10亿元资金，用于建设青少年素质教育平台，涵盖在线学习、智能教室等4个板块，提升优质资源边际效益。
• 盈利预测调整：公司2018年EPS为-0.17元，2019年为0.05元，2020年为0.25元。预计随着学校利用率提升和素质教育布局完善，公司盈利能力将逐步改善。

关键信息

财务数据

财务预测与估值

分业务收入及毛利率

盈利能力指标

营运能力指标

资本结构

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 行业评级：未明确

风险提示

• 产业政策变动的风险
• 凯文学校招生或不及预期的风险

附注

• 公司是A股稀缺的纯正教育标的，未来随着学校利用率提升和素质教育布局完善，盈利弹性较大。
• 预收账款增长表明公司2018-2019学年招生顺利，预计未来收入确认将改善盈利能力。
• 分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。