20210728-天风证券-拓邦股份-002139.SZ-业绩持续高增长_智能控制器龙头高质量成长_4页_748kb

拓邦股份（002139）总结

核心内容

拓邦股份在2021年上半年实现了业绩的持续高增长，展现出智能控制器龙头企业的强劲发展势头。公司作为行业领先者，受益于全球市场向中国集中以及国内市场份额向头部企业集中的趋势，进一步巩固了其市场地位。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年公司实现营业收入36.44亿元，同比增长82.44%；归母净利润4.28亿元，同比增长104.96%；扣非净利润3.20亿元，同比增长139.64%。二季度单季度营业收入和扣非净利润分别同比增长58.62%和52.73%。
• 行业增长动力足：在万物互联的时代背景下，智能控制器市场需求旺盛，公司凭借其行业地位和技术优势，享受行业增长红利。
• 多板块协同发力：公司四大行业板块（家电、工具、锂电、工业）均实现增长，其中工具板块增长最快，同比增长102.25%。客户结构持续优化，全球综合类大客户开发力度加大，市场份额有望进一步提升。
• 全球运营布局加速：公司加快在长三角、越南和印度的运营基地建设，以满足国际大客户本地化服务需求，形成全球运营能力。
• 成本控制能力突出：面对原材料涨价和芯片短缺的挑战，公司通过提前备货、部分材料国产替代等方式有效缓解了成本压力，二季度毛利率环比提升0.7个百分点，显示其应对能力。
• 费用率持续优化：上半年销售、管理、研发和财务费用率分别同比下降0.89、0.72、1.90和0.03个百分点，整体费用率下降3.48个百分点，公司运营效率提升明显。
• 盈利预测乐观：预计公司未来5年收入将实现30%的复合增长，规模效应和产品结构优化将推动毛利率和净利率进一步提升。2021-2023年净利润分别为7.2亿、9.6亿、12.3亿元，对应市盈率分别为28倍、21倍、16倍，重申“买入”评级。
• 非经常性损益增厚业绩：公司持有欧瑞博的股权投资公允价值变动为2021年年度净利润贡献了9334.70万元。

关键信息

财务数据亮点

• 营业收入：2021年预计为75.17亿元，同比增长35.20%；2022年预计为98.18亿元，同比增长30.61%；2023年预计为126.37亿元，同比增长28.71%。
• 净利润：2021年预计为7.21亿元，同比增长35.25%；2022年预计为9.61亿元，同比增长33.14%；2023年预计为12.30亿元，同比增长28.07%。
• 毛利率：2021年二季度为24.44%，环比提升0.7个百分点；预计2021年全年毛利率为24.92%。
• 净利率：2021年为9.60%，较2020年有所稳定。
• ROE：2021年预计为13.80%，较2020年有所提升。
• 资产负债率：2021年为41.91%，较2020年有所下降。
• 市盈率（P/E）：2021年为27.56倍，2022年预计为20.70倍，2023年预计为16.16倍。
• 市净率（P/B）：2021年为3.80倍，2022年预计为3.29倍，2023年预计为2.80倍。
• 市销率（P/S）：2021年为2.65倍，2022年预计为2.03倍，2023年预计为1.57倍。
• EV/EBITDA：2021年为16.55倍，2022年预计为12.48倍，2023年预计为9.58倍。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：16.06元
• 目标价格：未明确
• 投资逻辑：公司作为智能控制器龙头，享受行业增长红利，具备较强的成本控制能力和市场竞争力，未来成长空间广阔。

风险提示

• 原材料缺货涨价超预期
• 海外疫情导致下游需求不及预期
• 人民币升值风险
• 行业竞争超预期

财务预测摘要

财务比率

总结

拓邦股份凭借其在全球智能控制器市场的领先地位，实现了2021年上半年的业绩高增长。公司在多行业板块协同发力、全球运营布局加速以及成本控制能力提升等方面表现突出，未来成长性值得期待。尽管存在一定的市场风险，但公司仍具备较强的盈利能力与增长潜力，投资建议为“买入”。