20210125-安信证券-齐鲁华信-830832.OC-齐鲁华信_分子筛催化剂龙头公司具备竞争优势_尾气处理打开新空间_28页_2mb

齐鲁华信：分子筛催化剂行业龙头公司总结

核心内容

齐鲁华信成立于2004年，专注于分子筛、新型环保助剂及石油化工、环保、煤化工催化新材料的研发、生产与销售，是国内主要的分子筛催化剂生产企业之一。公司以分子筛催化剂为主营业务，2019年营收达5.7亿元，归母净利润为5364万元，毛利率呈上升趋势。公司拟发行3,345.78万股，募集资金2.7亿元，主要用于汽车尾气治理新材料产线建设和研发中心建设。

主要观点

1. 行业地位：公司为国内分子筛催化剂行业龙头，拥有较高的市场份额和技术优势，主要客户包括中石化、巴斯夫等国内外知名企业。
2. 产品结构：公司主要产品为成型分子筛，其在石油化工、环保催化和煤化工领域均有布局，其中环保催化分子筛产品在2019年营收占比为22.56%。
3. 技术优势：公司拥有十余年的技术积累和33项专利技术，具备自主研发和生产核心技术的能力，且在关键指标如硅铝比、比表面积、结晶度等方面表现优异。
4. 市场趋势：随着国家环保政策和国六标准的推进，环保催化分子筛市场需求快速增长，公司有望受益。
5. 募投项目：公司拟通过募集资金建设2000吨汽车尾气治理分子筛产线和研发中心，预计2022年汽车尾气治理类分子筛产量将达到1万吨，市占率约22%。
6. 客户优势：公司深度绑定行业大客户，如中石化、巴斯夫、庄信万丰等，具备较强的客户粘性和市场竞争力。

关键信息

1. 公司发展历程与业务结构

• 公司自2004年成立以来，专注于分子筛催化剂的研发、生产与销售。
• 业务分为石油化工催化新材料、环保催化新材料、煤化工催化新材料、化工产品和其他五大板块，其中分子筛催化剂占比约80%。
• 2020年公司开始向全国股转系统提交精选层挂牌申请，2021年1月通过审核。

2. 股权结构与治理

• 公司实际控制人为八位一致行动人，合计持股18.89%，股权结构稳定。
• 公司所有权与决策权统一，核心管理人员稳定。

3. 主营业务与产品结构

• 主要产品为成型分子筛，应用于石油化工、环保和煤化工领域。
• 产品包括ZSM-5系列、Y型、BETA型等，具有良好的性能和市场应用前景。
• 环保催化分子筛如SSZ-13系列、DAY-12、DVE等已取得多项专利，具有技术优势。

4. 商业模式

• 采购模式：以直接采购为主，建立合格供应商制度，控制采购成本。
• 销售模式：采用直销模式，结合招投标和商业谈判，拓展客户和市场。
• 生产模式：以销定产，实现规模效应，提高生产效率。
• 研发模式：以自主研发为主，与高校合作补充创新研发能力。

5. 竞争优势

• 技术工艺优势：产品参数处于国内领先地位，具备相对竞争优势。
• 产品质量优势：产品质量合格率100%，获得客户一致好评。
• 客户优势：产品下游行业寡头垄断，公司深度绑定行业大客户，客户粘性强。
• 技术研发优势：研发投入持续增长，研发费用率稳定在3.85%以上，具备国内先进水平。

6. 业绩表现

• 2017-2019年营收分别为3.875亿元、5.393亿元、5.717亿元，持续增长。
• 归母净利润分别为2,961.6万元、4,798.8万元、5,364.4万元，保持增长态势。
• 综合毛利率呈现上升趋势，2019年达27.51%，2020年H1提升显著。

7. 发行方案

• 拟公开发行不超过3,345.78万股，募集资金2.7亿元。
• 项目主要为2000吨汽车尾气治理新材料产线建设和研发中心建设，提升产能和研发能力。
• 项目预计达产后，年销售收入达4.619亿元，投资回收期在5-6年之间。

行业分析

1. 行业概况

• 全球分子筛行业以外国厂商为主导，国内厂商处于追赶阶段。
• 2018年国内可市场化分子筛需求约5.49万吨，齐鲁华信市场份额约22.09%。
• 公司产品应用广泛，涵盖石油化工、环保、煤化工等领域。

2. 行业规模

• 全球分子筛市场规模预计2025年达34.9亿美元，年复合增长率3.5%。
• 国内市场增长潜力大，尤其是环保催化领域，受益于政策支持。

3. 行业技术与壁垒

• 分子筛生产技术门槛高，涉及工艺、质量控制、安全和环保等多个方面。
• 公司在生产技术、产品质量、安全环保处理等方面具备一定优势。

4. 技术发展趋势

• 未来分子筛行业将向环保、创新方向发展，如绿色制造、废分子筛再利用、新一代分子筛催化剂开发等。
• 公司在研项目覆盖制造技术改进和产品工艺优化，均具备国内先进水平。

5. 行业政策

• 国家出台多项政策支持分子筛行业发展，包括技术突破、环保要求、产业升级等。
• 公司受益于政策支持，有望享受政策红利，提升市场竞争力。

横纵对比

1. 可比公司概况

• 建龙微纳、润和催化、凯大催化为公司主要可比公司。
• 建龙微纳在2019年资产规模和营收增长较快，但齐鲁华信在归母净利润和毛利率方面表现更优。

2. 关键数据对比

• 资产总额：齐鲁华信高于建龙微纳和润和催化，低于凯大催化。
• 营业收入：齐鲁华信高于建龙微纳和润和催化，低于凯大催化。
• 归母净利润：公司排名第二，高于润和催化和凯大催化。
• 毛利率：公司处于可比公司较高水平，竞争优势明显。
• 费用率：公司三费费用率保持稳定，与可比公司存在差异，主要源于业务结构和研发模式。

风险提示

• 客户集中度过高，存在依赖风险。
• 下游行业集中，易受行业波动影响。
• 国六标准推进不及预期，可能影响市场需求。

总结

齐鲁华信作为国内分子筛催化剂行业龙头，具备较强的市场竞争力和技术优势，尤其在环保催化领域受益于国家政策推动，未来增长潜力大。公司通过募投项目提升产能和研发能力，进一步巩固行业地位。然而，需关注客户集中度高带来的潜在风险，以及国六标准推进情况对市场需求的影响。