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文档总结：南华期货研究 - 存单利率持续回落

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，分析了近期国债期货市场、资金利率变动及存单利率下行趋势。报告指出，市场整体流动性充裕，机构配置需求增加，导致存单利率持续回落。同时，大宗商品价格反弹对债市形成扰动，但政策压制下再创新高的可能性有限。

主要观点

1. 资金面情况

• 流动性边际转松：银行间隔夜质押回购利率重回“1时代”，显示资金面宽松。
• 央行对冲操作：公开市场有100亿逆回购到期，央行足量对冲，资金利率持续回落。
• 资金利率变动：
  • Shibor 隔夜：1.852%，较前一日下降26.50 BP。
  • Shibor 1周：2.092%，较前一日下降17.00 BP。
  • Shibor 1月：2.384%，较前一日下降1.90 BP。
  • Shibor 3月：2.454%，较前一日下降2.00 BP。
  • Shibor 6月：2.641%，较前一日下降2.60 BP。

2. 存单利率下行

• 存单利率持续回落：1年期国有银行及股份制银行存单利率分别跌至2.85%和2.88%，低于MLF利率近10个BP。
• 原因分析：
  • 流动性整体充裕。
  • 机构配置需求较大。
  • “资产荒”背景下，同业存单成为利率债的替代选择。

3. 国债期货市场走势

• 国债期货双向波动：周三国债期货市场呈现双向波动，午后震荡上行，小幅收涨。
• 各期限国债期货价格：
  • 2年期国债期货：TS2106结算价100.550，跌0.04%；TS2109结算价100.275，涨0.23%；TS2112结算价100.095，跌0.05%。
  • 5年期国债期货：TF2106结算价100.430，跌0.16%；TF2109结算价100.040，跌0.12%；TF2112结算价99.720，跌0.12%。
  • 10年期国债期货：T2106结算价98.955，跌0.22%；T2109结算价98.420，跌0.20%；T2112结算价98.715，跌0.18%。
• 持仓变动：
  • 2年期期货国债：TS2106持仓量3071，无变化；TS2109持仓量27783，增加109；TS2112持仓量683，减少5。
  • 5年期期货国债：TF2106持仓量915，减少50；TF2109持仓量54874，增加338；TF2112持仓量1009，增加16。
  • 10年期期货国债：T2106持仓量725，减少13；T2109持仓量122293，减少1656；T2112持仓量2576，增加138。

4. 基差与跨期价差

• 基差走势：各期限国债期货的基差走势显示市场对CTD券种的偏好有所变化。
• 跨期价差：
  • T与TF合约价差（久期中性）显示收益率曲线小幅走陡。
  • 国债各期限价差图表明收益率曲线整体呈现小幅走陡趋势。

5. 现券走势

• 银行间质押式回购利率变动：显示资金面宽松，回购利率持续下降。
• 国债期限结构变动：显示长端收益率相对稳定，短端收益率有所下降。
• 国债YTM走势：显示收益率曲线整体呈现小幅走陡趋势。

关键信息

• 流动性充裕：资金利率持续回落，银行间隔夜质押回购利率重回“1时代”。
• 存单利率下行：1年期国有银行及股份制银行存单利率分别跌至2.85%和2.88%，低于MLF利率近10个BP。
• 债市扰动因素：大宗商品价格反弹成为近期债市的主要扰动因素，但政策压制下再创新高的可能性有限。
• 收益率曲线走势：短期内收益率曲线预计小幅走陡，多头可继续持有。
• 市场操作建议：关注资金面变化及存单利率走势，短期跨月后资金面预计转松，利好短端债市。

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