20210603-东证期货-量化策略月报_16页_2mb

国债期货量化策略月报总结

核心内容概述

本报告为2021年6月3日发布的国债期货量化策略月报，主要围绕国债期货市场跟踪、利率因子择时模型跟踪、跨品种套利策略跟踪及风险提示四大板块展开，旨在为投资者提供市场分析与策略参考。

市场跟踪

1.1 期债基差与跨月价差

• 五月份国债收益率曲线期限利差大幅回落，长端利率下行，短端利率上行，资金利率止降企稳。
• 国债10-1年期限利差收窄17BPs至63BPs，国开债10-1年期限利差收窄12BPs至93BPs。
• 资金利率：DR001、DR007月度均值位于2.2%附近，交易所隔夜回购月末出现脉冲式上涨，月均值位于2.4%附近。
• 美债10年期收益率继续回落7BPs至1.58%，中美利差维持在1.5%附近震荡。
• 基差收敛：在流动性宽裕配置需求强劲的背景下，国债期货情绪乐观，移仓换月期间远季合约基差收敛较快，十债期货基差短期或有反弹空间。
• 跨期价差：T与TF合约在移仓换月前后跨期价差（近-远）先升后降，主要受资金利率、IRR与市场情绪影响。

利率因子择时模型跟踪

2.1 择时模型构建与表现

• 择时框架基于基本面、利率利差动量、债券市场情绪三方面构建。
• 五月份表现：
  • 单因子信号等权策略收益率为1.7%；
  • 基本面因子月度收益率为3.2%；
  • 动量因子月度收益率为1.7%；
  • 情绪因子月度收益率为-1.8%。
• 基本面因子：今年以来整体表现不佳，但5月有所反弹，主要受通胀因子与PMI拖累，PMI拐点滞后导致择时信号不明确。
• 动量因子：继2020年表现优异后，2021年4月以来坚定看涨国债，净值再创新高。
• 情绪因子：整体表现不佳，主要由于情绪处于高位震荡，信号边际变化不足，多空反复，建议后续对情绪变化幅度设定阈值以优化策略。

2.2 策略净值表现

跨品种套利策略跟踪

3.1 策略构建与表现

• 策略构建：基于资金面动量因子与价差均值回复两个维度，构建收益率曲线套利策略。
• 久期中性组合：采用1.8:1的比率构建，考虑波动率调整。
• 短端利率动量信号：通过LLT、LLKSR等平滑模型提取，动量强度高于阈值时进行跨品种利差交易。
• 动量模型特点：长期择时效果较好，但收益具有脉冲式特征，净值波动较大，震荡市表现不佳。
• 均值回复模型：用于补充动量效应，提升策略稳定性，十倍杠杆回测下波动率控制在12%左右，年化收益率约22%。
• 策略应用：优化后的套利策略与利率走势相关性较低，可作为固收加策略，为债券底仓提供风险分散与收益增强。

3.2 当前信号与建议

• 当前信号：基于动量信号，对短端利率看多，但十债期货估值百分位数处于较低区间，基差高估对做空期债价差套利不利。
• 建议：等待合适估值机会再进参与。

风险提示

• 量化模型失效风险：指标有效性基于历史数据，存在失效可能。
• 走势评级体系：以收盘价变动幅度为标准，分为强烈看涨、看涨、震荡、看跌、强烈看跌五档，具体标准如下：

公司信息

• 公司名称：上海东证期货有限公司
• 成立时间：2008年
• 注册资本：23亿元人民币
• 总部地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼22楼
• 联系方式：
  • 联系人：梁爽
  • 电话：8621-63325888-1592
  • 传真：8621-33315862
  • 网址：www.orientfutures.com
  • 邮箱：research@orientfutures.com

分析师信息

• 分析师：王冬黎（高级分析师，金融工程）
• 从业资格号：F3032817
• 投资咨询号：Z0014348
• 联系方式：Tel: 8621-63325888-3975；Email: dongli.wang@orientfutures.com