20251214-中泰期货-天然橡胶周报_关注泰柬冲突对原料影响_国内季节性累库存明显_无确定矛盾_整体延续震荡_49页_2mb

天然橡胶周报总结

核心内容

• 全球天然橡胶产量：全球整体产量略增，其中泰国增产明显，印尼、越南、马来产量均有所下降。
• 国内进口情况：10月进口量下降，主要因工作日较少及到港时间调整，11-12月预计环比回升。
• 库存变化：国内库存持续累库，浅色胶和深色胶均有明显增加，尤其是深色胶因进口量增加及季节性因素。
• 需求端：轮胎开工率相对稳定，但库存有所上升，显示需求端相对平稳。
• 成本与利润：云南和海南原料价格季节性下降，加工利润偏低，泰国原料价格受供应影响走低，泰柬冲突可能对原料供应造成影响。

主要观点

1. 全球产量与出口

• 全球产量：2025年9月全球产量为122.4万吨，环比增长5.40%，整体符合预期，产区天气正常，割胶活动稳定。
• 主产国出口：2025年8月主产国出口量环比增加，其中泰国、印尼、科特、马来出口量均有所上升，而越南出口量下降。
• 中国产量：2025年11月中国全乳产量为1.58万吨，环比增长0.92%，但预计全年产量减产约20%。

2. 国内供需与库存

• 进口量：10月总进口量为51.08万吨，环比下降8.50%，但11月预计环比回升，主要因中国进口积极性增加。
• 库存：2025年12月8日国内总库存为107.15万吨，环比增加2.01%，库存持续累库，浅色胶和深色胶均呈现累库趋势。
• 浅色胶库存：浅色胶库存增加，3L库存季节性累库，但一季度抛储货源流入市场，现货压力较大。
• 深色胶库存：深色胶库存明显增加，主要因进口量增加及季节性因素，抛储货源逐渐减少。

3. 需求分析

• 轮胎开工率：全钢胎开工率稳定，半钢胎开工率略有下降，但整体需求稳定。
• 库存水平：全钢胎和半钢胎库存增加，显示需求端相对平稳。
• 汽车销量：12月汽车销量季节性增加，但增长幅度有限。
• 出口情况：12月全钢胎出口量稳定，半钢胎出口量略有回升。

4. 成本与利润

• 原料价格：云南和海南原料价格季节性下降，加工利润维持偏低水平。
• 泰国原料价格：泰国杯胶价格走低，受供应影响，泰柬冲突可能进一步影响原料供应。
• 进口利润：3L进口利润维持或略走高，标胶进口利润维持一定高进口量。

关键信息

• 季节性因素：国内季节性累库存明显，尤其是11-12月。
• 泰柬冲突影响：关注泰柬冲突对原料供应的影响，可能对泰国杯胶价格造成压力。
• 进口变化：10月进口量下降，11-12月预计回升，主要因中国进口积极性增加。
• 加工利润：海南加工利润偏低，云南加工利润未公布，泰国加工利润走弱。
• 库存管理：浅色胶和深色胶库存均有所增加，关注抛储胶流向市场的影响。

产业链供需库存数据展示

• 供应：进口量、产量、抛储量等数据均显示国内供应逐步增加。
• 库存：总库存、浅色胶库存、深色胶库存等数据均显示库存持续累库。
• 需求：轮胎开工率、汽车销量、出口量等数据均显示需求端相对稳定。

价格、价差、基差解析

• 价格走势：国内天然橡胶价格整体震荡，无明显趋势。
• 价差策略：RU-NR价差走强，但近期略有走弱，关注12月中下旬东北部备货对价差的影响。
• 基差分析：海南胶水与浓乳价差、泰国乳胶与杯胶价差等均显示价格波动，需关注市场变化。

波动与估值策略

• 单边策略：整体震荡区间，目前无明显趋势。
• 套利策略：RU-NR走强策略离场止盈观望，关注12月中下旬RU-NR价差走弱机会。
• 期权策略：继续关注卖看跌或逢高卖看涨机会。

总结

• 市场整体：天然橡胶市场整体延续震荡，无明显趋势。
• 原料供应：关注泰柬冲突对泰国原料供应的影响，以及国内季节性累库存情况。
• 需求端：国内需求相对稳定，但库存逐渐增加。
• 策略建议：震荡区间内，关注价差变化及市场机会，建议采取套利和期权策略。