2026年中国宏观展望_不靠强刺激_通胀也能稳住_31页_2mb

2026年中国宏观展望总结

核心内容

2026年中国的宏观政策将维持托底基调，而非强刺激，旨在支持GDP目标保持在5%左右，同时应对“十五五”期间经济发展的重点任务，即建设现代化产业体系和加快高水平科技自立自强。在不确定因素增多的国际环境下，政策重心转向保持战略定力，集中资源发展自身经济。预计2026年宏观政策力度将不低于2025年，但不会过度宽松，以避免对实体经济的副作用。

主要观点

• GDP目标：预计2026年GDP目标仍为5%左右，与2025年持平。
• 政策基调：宏观政策将保持“更加积极有为”和“增强前瞻性、针对性、协同性”，但不会是强刺激。
• 货币政策：预计2026年降息10BP，降准50BP，与2025年保持一致。
• 财政政策：财政赤字率维持在4%，债务总规模小幅增加，广义赤字率维持在8%不变。
• 物价趋势：2026年CPI中枢有望温和回升至0.5%左右，PPI预计在年中附近回正，全年中枢为-0.3%。

关键信息

宏观政策

• 托底而非强刺激：基于“十五五”期间“办好自己的事”的政策重心，宏观政策将更多依赖存量政策的集成效应，而非增量政策。
• 政策空间：政策将注重跨周期调节，避免过度消耗政策空间，为未来变化预留余地。
• 中长期资金入市：保险资金已显著加仓权益资产，预计理财、信托、资管产品等机构资金将加快入市，为股市提供流动性支持。

经济结构

• 房地产：商品房销售和房地产投资仍面临下行压力，但城镇化进程放缓，真实住房需求下降，房地产市场调整时间可能拉长。
• 制造业投资：受产能过剩和“反内卷”政策影响，制造业投资将保持低位运行，增速预计在3-4%之间。
• 基建投资：2026年有望迎来开门红，全年增长预计在10%左右，成为推动经济稳定的重要力量。
• 消费：消费可能走向L型企稳，全年社会消费品零售总额预计增长4-5%。
• 出口：总量保持平稳，但结构分化明显，对美出口持续下降，而对东盟、欧盟、拉美、非洲等出口持续增长，机电产品和高新技术产品（如电子元件和新能源汽车）成为重要支撑。

物价趋势

• CPI：2026年CPI中枢有望小幅回升至0.5%，主要得益于猪肉价格和能源价格拖累减轻，核心CPI仍具韧性。
• PPI：受“反内卷”政策推动，产能过剩有望缓解，PPI预计在年中回正，全年中枢为-0.3%。

风险因素

• 海外地缘政治风险突发
• 国内政策落地不及预期
• 反内卷政策落地效果不达预期
• 基建投资不及预期

市场展望

• A股走势：预计2026年A股存在慢牛的基础，全年“科技+周期”双轮驱动行情。
• 流动性：机构资金待入市规模高达数万亿元，A股流动性支撑充足。
• 投资建议：股市走势由政策、流动性、基本面共同决定，2026年A股上涨空间仍存在，但快牛支撑不足，科技与周期板块将交替主导市场。

结构化总结

政策分析

• 政策基调：托底为主，非强刺激
• 货币政策：降息10BP，降准50BP，与2025年一致
• 财政政策：赤字率维持4%，债务总规模小幅增加

经济结构

• 房地产：销售与投资持续低迷，城镇化放缓导致需求下降
• 制造业投资：保持低位，增速预计3-4%
• 基建投资：有望迎来开门红，全年增长约10%
• 消费：L型企稳，全年增长4-5%
• 出口：总量平稳，结构分化，机电产品和高新技术产品增长显著

物价趋势

• CPI：中枢小幅回升至0.5%，拖累因素减轻，核心CPI支撑延续
• PPI：预计年中回正，全年中枢为-0.3%，反内卷政策推动产能过剩缓解

市场展望

• A股走势：慢牛行情，科技与周期双轮驱动
• 流动性：机构资金待入市规模达1.5-5.0万亿元，流动性支撑充足
• 投资建议：股市上涨空间仍存在，但快牛支撑不足，科技与周期板块交替主导市场

图表要点

• 图1-2：2035年GDP指数与增速推演
• 图3-4：降息对消费和房地产市场效果减弱
• 图5-6：2026年债务规模和赤字率维持稳定
• 图7-10：公共服务价格长期滞涨，价格改革必要
• 图11-12：城镇化率与新增城镇人口增长放缓
• 图13：真实住房需求预计为6-8亿平米/年
• 图14：商品房销售尚未降至合理区间
• 图15-16：工业总产能与产能过剩规模
• 图17-18：基建投资逆周期性被打破，国有投资与民间投资双双下行
• 图19：亿元以上项目投资开门红特征
• 图20：社会集团消费与居民消费趋于一致
• 图21-22：居民收入与消费倾向呈L型走势
• 图23-24：以旧换新政策影响退坡，服务消费增速放缓
• 图25-26：对美出口下降，对东盟、欧盟等出口增长
• 图27-28：劳密产品出口负增长，机电产品与高新技术产品出口高增
• 图29-30：电子产业与新能源汽车出口增长显著
• 图31-32：猪肉价格拖累CPI，猪粮比降至历史低位
• 图33-34：能源价格拖累CPI，原油价格降幅收窄
• 图35-36：核心CPI支撑CPI，中枢有望修复
• 图37-38：反内卷政策推动产能过剩缓解，PPI由负转正
• 图39-43：机构资金待入市规模达数万亿元，权益仓位提升

总结

2026年中国经济将保持总量基本平稳，结构分化明显。宏观政策以托底为主，非强刺激，注重保持战略定力和跨周期调节。物价方面，CPI有望温和回升，PPI预计年中回正。A股市场存在慢牛基础，机构资金入市将提供充足流动性，科技与周期板块将双轮驱动市场走势。同时，需关注海外地缘政治、政策落地、反内卷效果及基建投资等风险因素。