20260515-中航证券-2026年4月通胀数据点评_输入性因素仍主导通胀回升_6页_2mb

报告摘要

2026年4月通胀数据点评总结

核心内容

2026年4月中国通胀数据呈现出结构性特征，整体呈现“食品弱、非食品强”的格局。核心CPI环比上涨0.2%，高于过去十年同月均值，显示出居民消费需求的持续恢复。非食品项价格环比上涨0.7%，其中交通和通信项涨幅显著，主要受国际油价高位震荡影响。

CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨1.2%，显示整体通胀温和回升。食品项同比下跌1.6%，非食品项同比上涨1.8%。食品价格下跌主要由鲜菜和鲜果价格下降以及猪肉价格持续下滑导致，而非食品项上涨则主要由能源价格和假期消费带动。

PPI同比上涨2.8%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，主要由输入性因素推动，特别是国际原油价格波动对能源化工产业链的影响显著。PPI环比上涨1.7%，连续7个月为正增长，为49个月以来最大涨幅。生产资料同比上涨3.8%，生活资料同比下跌1.0%，生产资料与生活资料剪刀差扩大至4.8个百分点，表明上游原材料成本上涨对中下游制造业盈利构成压力。

主要观点

CPI结构性特征明显：食品价格持续下行，而非食品项价格温和上涨，尤其是能源和交通通信类。
核心CPI显示消费修复：核心CPI环比和同比均温和回升，反映居民对旅游、餐饮、出行及文娱等服务类消费意愿增强。
输入性因素主导PPI上涨：国际油价高位波动是推动PPI上涨的主要原因，特别是能源化工行业涨幅显著。
PPI与CPI走势分化：PPI上涨主要由上游价格推动，而CPI上涨则更多由下游需求支撑，显示产业链利润分配格局变化。
未来走势展望：二季度CPI同比增速有望维持温和上行，但需关注国内消费复苏力度和PPI上涨的持续性。

关键信息

CPI数据：
- 环比：+0.3%（过去十年同月第二高）
- 同比：+1.2%
- 食品类：环比-1.6%，同比-1.6%
- 非食品项：环比+0.7%，同比+1.8%
PPI数据：
- 环比：+1.7%（连续7个月正增长，为49个月最大涨幅）
- 同比：+2.8%（较上月+0.5PCTS）
- 生产资料：同比+3.8%（较上月+1.0PCTS）
- 生活资料：同比-1.0%（较上月-0.7PCTS）
- 剪刀差：扩大至4.8个百分点
主要行业影响：
- 石油和天然气开采业：PPI同比+28.6%
- 石油、煤炭及其他燃料加工业：PPI同比+14.2%
- 有色金属矿采选业：PPI同比+38.9%
- 煤炭开采和洗选业：PPI同比+3.1%
影响因素：
- CPI：非食品项上涨主要由能源价格和假期出行需求推动，食品项下跌则受天气因素和猪肉价格影响。
- PPI：上涨主要由输入性因素驱动，特别是国际油价波动，同时内需复苏和价格传导机制是后续走势的关键变量。

投资评级

公司评级：
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
- 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间。
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业评级：
- 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
- 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。