20251225-信达证券-2026年中国宏观展望_不靠强刺激_通胀也能稳住_31页_2mb

2026年中国宏观展望总结

核心内容

2026年中国宏观政策将以“托底”为主，而非“强刺激”。政策目标是保持战略定力，集中精力推进现代化产业体系建设和科技自立自强。预计2026年GDP目标仍为5%左右，与2025年保持一致。政策力度将维持与2025年相近水平，但不追求过度宽松。

主要观点

• 宏观政策：政策基调强调“更加积极有为”和“增强前瞻性、针对性和协同性”，但不会依赖增量政策，而是通过存量政策形成集成效应。预计2026年将继续降息10BP、降准50BP，财政赤字率维持在4%，债务总规模小幅增加，但广义赤字率保持在8%不变。
• 经济结构：2026年经济总量将基本平稳，但结构分化可能加剧。房地产、制造业投资面临下行压力，而基建投资有望发挥逆周期调节作用，成为推动经济企稳的重要力量。
• 物价走势：2026年CPI和PPI中枢将温和回升。猪肉价格和能源价格对CPI的拖累将减轻，核心CPI仍具韧性；PPI有望在年中回正，全年中枢预计为-0.3%。
• 股市展望：2026年A股存在慢牛基础，看好“科技+周期”双轮驱动行情，中长期资金入市趋势有望持续，流动性支撑充足。

关键信息

一、政策：宏观政策托底，但不是强刺激

• 2026年GDP目标仍为5%左右，与2025年持平。
• 政策力度将与2025年保持一致，但不会过度宽松，以避免副作用。
• “反内卷”政策持续推进，有助于缓解产能过剩，但需需求端配套措施以增强PPI上行动力。
• 财政政策保持积极，债务总规模小幅增加，赤字率维持4%，广义赤字率不变。

二、经济：总量基本平稳，结构分化较大

• 房地产：商品房销售和投资仍面临下行压力，城镇化进程放缓导致真实住房需求下降，房地产市场调整时间可能拉长。
• 制造业投资：受产能过剩和“反内卷”政策影响，制造业投资保持低位运行，增速预计在3%-4%之间。
• 基建投资：2026年有望迎来开门红，全年增长预计在10%左右，成为推动经济企稳的重要力量。
• 消费：消费可能走向L型企稳，全年社会消费品零售总额预计增长4%-5%。
• 出口：总量保持平稳，结构分化显著，对美国出口下降，对东盟、欧盟、拉美、非洲等出口增长。

三、物价：拖累因素减弱，通胀温和回升

• CPI：猪肉价格和能源价格拖累减轻，核心CPI支撑延续，预计全年CPI中枢小幅回升至0.5%左右。
• PPI：反内卷政策有望推动PPI逐步由负转正，全年中枢预计为-0.3%。

四、市场：流动性仍充裕，慢牛有望延续

• 中长期资金入市：2026年机构资金（理财、信托、资管、保险）待入市规模达1.5-5.0万亿元，可继续为A股提供流动性支撑。
• 股市展望：A股存在慢牛基础，全年看好“科技+周期”双轮驱动行情，周期板块可能阶段性跑赢，但持续性有限，科技板块仍是市场主线。

风险因素

• 海外地缘政治风险突发；
• 国内政策落地不及预期；
• 反内卷政策落地效果不及预期；
• 基建投资不及预期。

总结

2026年中国宏观经济将以“托底”为主，宏观政策保持稳定，但不追求强刺激。经济总量基本平稳，但结构分化加剧，房地产和制造业投资承压，基建投资有望成为重要支撑。物价温和回升，CPI中枢有望小幅上升，PPI有望在年中回正。A股市场存在慢牛基础，机构资金持续入市，流动性充足，全年看好“科技+周期”双轮驱动行情。