20230806-国金证券-公募纯债基金专题_一种高精度的公募纯债基金久期测算方法_14页_1mb

报告分析总结：

该报告聚焦于中国公募纯债基金的发展与久期测算方法。主要内容包括公募纯债基金的历史演变、市场规模、竞争格局、投资策略、久期测算优化，及其最新发现和风险提示。

首先，公募纯债基金自2002年设立第一只债券基金南方宝元债券后，经历了萌芽期、质的飞跃和快速发展。2015年后，伴随央行货币宽松和股市泡沫破灭，规模实现跃升。2018年以来，在资管新规、利率中枢下移和信用分化等背景下，基金蓬勃发展，截至2023上半年有2319只基金，总规模达66万亿元。

竞争格局方面，近五年相对稳定，头部机构如博时、招商、嘉实占据优势。博时和招商等老厂在中长期纯债基金规模深厚，嘉实等通过短期基金实现弯道超车。风险提示包括竞争加剧可能导致市场集中度变化和机构战略调整。

投资策略上，久期、信用和杠杆策略被视为核心“三板斧”，但基金久期和信用特征未公开，影响研究跟踪。报告强调了久期测算的重要性。

久期测算方法基于主流的净值回归法，进行了针对性优化，处理了净值精度问题（通过3日滚动窗口加总涨跌幅）、申赎和信用违约导致的净值跳动（剔除波动过大的交易日）、多重共线性（采用KMeans聚类简化变量法）和杠杆因素。模型准确性检验显示，全市场维度久期中位数差异极小，平均误差低，在单基金维度也表现良好。

最新发现显示，截至2023年7月28日，中长期纯债基金久期中位数为2.45年，处于历史极高水平。信用债基金久期中位数为2.43年，利率债基金为2.64年，均位于历史较高分位数。报告显示，纯债基金久期对市场环境敏感，如基金经理通过久期调整操作来应对利率变化。

案例分析以万家鑫璟纯债基金为例，展示了久期策略操作和业绩表现，突出其在波动市场中的稳健性。

报告结尾强调模型存在失效风险、历史数据未验证风险以及经济变化导致的久期大幅调整风险，建议投资者谨慎参考。