债券型公募基金评价与研究系列（一）：针对金融机构客群的纯债基金画像与优选-20210419-招商银行-21页_2mb

债券型公募基金评价与研究系列（一）总结

核心内容概述

本报告聚焦于债券型公募基金，尤其是纯债基金，旨在为金融机构客户筛选出绩优的基金产品。报告基于近十年的市场数据，分析了债券基金的分类、发展概况、业绩特征，并构建了业绩、风险、风险调整收益三大指标体系，结合附加指标如信用违约风险、基金公司与基金经理实力，最终形成可供金融机构参考的绩优基金池。

债券基金市场概况

公募基金市场概况

• 1998年证监会批准首批公募基金，2001年推出首只开放式基金“华安创新”。
• 近十年，公募基金总规模从约2.8万亿增长至20万亿，数量从约800只增长至7400余只。
• 开放式基金占比接近 $90%$，占据主导地位。
• 货币市场型基金规模最大，超过8万亿；债券型基金次之，超过5万亿；混合型和股票型基金则受权益市场影响较大。

债券基金市场概况

• 债券基金分为纯债型（短期、中长期）、混合债券型（混合一级、混合二级）和指数债券型基金（被动指数型、增强指数型）。
• 近十年，债券基金规模年均增幅达 $141%$，2020年数量突破2300只，规模突破5万亿。
• 中长期纯债基金发展最快，数量从3只增长至1590只，规模从20亿增长至3.7万亿，占债券类基金的 $70%$ 左右。
• 短期纯债基金近年来快速崛起，新发基金数量和规模占存量的 $90%$ 以上。
• 混合二级债基和被动指数型债基也实现正增长。

纯债型基金优选

初筛标准

• 截止2020年底规模不低于1亿元；
• 中长期债券基金成立时间3年以上，有3个完整年度业绩数据；
• 短期债券基金成立时间18个月以上，有3个半年度业绩数据；
• 基金处于非封闭期，申购赎回状态开放；
• 剔除单一投资者占比超过 $80%$ 的基金。

筛选结果

• 从2659只纯债基金中筛选出203只基金进行重点分析，其中中长期纯债基金131只，短期纯债基金72只。

优选指标体系

• 构建了业绩、风险、风险调整收益三大指标体系；
• 业绩指标：以3年加权平均业绩为基准，筛选出排名前 $50%$ 的基金；
• 风险指标：以最大回撤为衡量标准，筛选出排名前 $50%$ 的基金；
• 风险调整收益指标：以夏普比率为衡量标准，筛选出排名前 $50%$ 的基金。

绩优基金池

• 51只基金同时满足三大指标，进入绩优基金池；
• 其中中长期纯债基金30只，短期纯债基金21只；
• 最终按最大回撤（$50%$）、年化收益率（$30%$）、夏普比率（$20%$）加权得分排序。

附加指标分析

• 信用违约风险规避：2018年以来，全市场共507只债券违约，涉及金额约4900亿元。若基金重仓违约券，将面临较大回撤甚至本金损失风险。报告通过对比基金重仓券与违约名单，筛选出信用风险较低的基金。
• 基金公司与基金经理实力：基金公司规模和基金经理管理规模与业绩表现相关性较高，尤其是中长期纯债基金和二级债基。基金经理的投研能力、风险控制能力以及过往业绩对基金表现有重要影响。

债券市场研判与基金优选

• 债券市场预计以震荡为主，未来中债利率有望在Q2-Q3筑顶后小幅回落或区间震荡；
• 基于2019年市场情况，对中长期纯债基金和短期纯债基金进行超额收益分析，筛选出表现优异的产品；
• 2019年中长期纯债基金池中，选出10只超额收益较高的基金；
• 2019年下半年短期纯债基金池中，选出10只超额收益较高的基金。

金融机构客户需求分析（略）

• 报告主要基于金融机构客户需求进行筛选，但未提供具体分析内容；
• 金融机构客户倾向于低风险、稳定收益的基金产品；
• 报告强调需结合市场研判，筛选出能够在震荡行情中获取超额收益的产品。

研究结果运用与业务建议（略）

• 报告未详细展开研究结果的应用及业务建议；
• 建议金融机构根据自身需求，结合基金池结果进行产品选择；
• 建议投资者在决策前进行充分调研，并考虑自身风险偏好。

关键信息总结

• 债券基金市场持续增长，纯债基金占比近 $80%$；
• 纯债基金分为中长期、短期、混合、指数型等；
• 优选基金池构建基于业绩、风险、风险调整收益三大指标；
• 基金公司规模和基金经理管理规模对基金表现有正向影响；
• 信用违约风险是金融机构关注的重点，需谨慎规避；
• 未来债券市场预计以震荡为主，优选震荡市表现良好的基金。

主要观点

• 债券基金因其收益稳定、风险较低，成为金融机构的重要投资工具；
• 纯债基金在市场中占据主导地位，尤其中长期纯债基金表现更优；
• 金融机构在选择基金时，应综合考虑基金的业绩、风险及风险调整收益；
• 基金公司和基金经理的投研实力是影响基金表现的重要因素；
• 信用风险是选择基金时不可忽视的考量维度；
• 市场走势对基金表现有重要影响，需结合市场研判进行优选。

结论

本报告为招商银行金融机构客户提供了纯债基金的优选方案，强调了业绩、风险、风险调整收益的综合评估，并结合市场走势进行择优推荐。最终形成的绩优基金池为金融机构客户提供了可参考的投资选择，但需结合自身需求进行进一步筛选与评估。