2003年建筑行业复盘既当前投资判断：疫情不改价值龙头长期投资逻辑，装配式变革踏春而来申万宏源-23页_1mb

建筑行业投资分析总结

核心内容

本报告分析了2020年疫情对建筑行业的影响，以及装配式建筑的发展趋势，旨在为投资者提供行业投资逻辑和推荐标的。

主要观点

• 疫情对建筑行业影响有限：2003年“非典”期间，建筑行业基本面和上市公司经营未受显著影响，且行业投资数据全年保持增长，说明疫情对行业影响较小。
• 市场调整后配置价值凸显：建筑股在疫情后市场反弹期间获得超额收益，短期复工担忧扰动预期，但调整后的建筑股票更具配置价值。
• 装配式建筑是未来趋势：装配式建筑在效率提升、人力替代、环保等方面具有明显优势，政府推动和政策支持使其成为行业发展的必然方向。
• 低估值和低持仓的建筑股更具投资吸引力：当前建筑行业估值处于历史底部，公募基金持仓较低，具备较高的安全边际和投资潜力。

关键信息

疫情对行业影响分析

• 2003年非典疫情回顾：非典持续约7个月，但对建筑行业影响有限，行业投资数据全年保持在30%以上增速。
• 市场波动情况：非典期间市场调整短暂，建筑装饰股票在疫情改善后反弹，获得超额收益。
• 复工时间安排：2020年疫情导致各地建筑工地复工时间有所延迟，但多数地区与往年实际复工时间相近。
• 复工条件：各地对建筑工地复工提出严格防疫要求，包括成立疫情防控小组、体温检测、封闭管理等。

行业总量增长与结构优化

• 总量增长趋势：2003年建筑行业总量增长显著，2020年行业增长转向结构优化，集中度持续提升。
• 行业集中度提升：国有及国有控股企业产值占比自2016年以来逐步提高，龙头企业市占率加速提升。
• 政策推动增长：2020年专项债发行加速，用于基建的比例显著提升，达66.6%，表明政策对稳增长的支持。

装配式建筑发展

• 装配式建筑优势：相比传统建筑，装配式建筑在品质、节能环保、工期和装修方面有明显优势。
• 政策支持：国家出台多项政策推动装配式建筑发展，如《“十三五”装配式建筑行动方案》和《国务院办公厅关于大力发展装配式建筑的指导意见》。
• 地区发展差异：经济发达地区如北京、上海、浙江等要求装配化率远高于全国目标，中西部地区则因地制宜制定政策。
• 市场空间预测：预计2020年装配式建筑市场空间为7849亿元，2025年将达1.57万亿元。

投资建议

• 推荐核心优质资产：低估值、高集中度的行业龙头，如中国建筑、中国化学、上海建工、金螳螂等。
• 推荐装配式建筑相关公司：如鸿路钢构（投产逻辑）、精工钢构（工民建+技术授权）、远大住工（PC构件）等。

行业估值与持仓

• 当前估值：申万建筑装饰行业PE(TTM)/PB(LF)处于历史底部，安全边际高。
• 持仓情况：建筑行业公募基金持股市值占比处于10年以来的最低点，专业工程板块持仓明显改善。

装配式建筑政策与市场空间

• 政策支持：国家及地方政府出台多项政策支持装配式建筑发展，包括税费优惠、用地支持、财政补贴等。
• 市场空间：2020年装配式建筑市场空间预计达7849亿元，2025年将达1.57万亿元。

总结

建筑行业在疫情中表现出较强的抗风险能力和增长潜力，尤其是低估值、高集中度的龙头企业。装配式建筑作为行业未来发展方向，受到政策大力扶持，具有广阔市场前景。投资者可关注行业龙头和装配式建筑相关企业，把握行业结构性机会。