速腾聚创 (02498.HK) 2025年业绩点评总结
核心内容
速腾聚创于2025年实现营业收入19.4亿元，同比增长18%；全年净亏损收窄至1.5亿元。公司2025年第四季度营收达7.5亿元，同比增长46%，实现归母净利润1.1亿元，单季度扭亏为盈。公司盈利能力显著修复，全年毛利率提升至26.5%，Q4毛利率达28.5%。
主要观点
- 业绩表现：公司2025年整体业绩稳步改善，尤其是第四季度实现盈利，标志着公司从亏损走向盈利的关键转折点。
- 盈利能力提升：毛利率显著修复，全年毛利率提升9.3个百分点，Q4单季毛利率提升6.4个百分点，表明公司成本控制和产品结构优化取得成效。
- 业务拓展：车载业务持续扩张，全年激光雷达销量达91.2万台，同比增长68%；机器人业务成为第二增长曲线，全年销量达30.3万台，同比增长1142%，贡献营收7.1亿元，同比增长258%。
- 市场覆盖：截至2025年Q4，公司已获得来自14家海外及中外合资品牌的33项定点合作，覆盖亚太、欧洲、北美核心市场，出海战略稳步推进。
- 产能布局：公司已完成年产400万台激光雷达的产能建设，预计2026年激光雷达总销量将实现2至3倍增长，业务结构趋于平衡。
- 财务预测：公司调整了2026-2027年归母净利润预期至1.6/3.1亿元，2028年归母净利润预期为4.7亿元。2026年3月27日收盘价对应的PE分别为97/48/32倍，公司长期成长潜力被看好，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入（百万元） |
1,649 |
1,941 |
3,498 |
4,573 |
5,768 |
| 同比增长率（%） |
47.20 |
17.72 |
80.20 |
30.74 |
26.13 |
| 归母净利润（百万元） |
(481.83) |
(145.92) |
155.32 |
313.59 |
466.95 |
| 同比增长率（%） |
88.89 |
69.71 |
206.44 |
101.90 |
48.90 |
| EPS（元/股） |
(0.99) |
(0.30) |
0.32 |
0.65 |
0.96 |
| P/E（倍） |
(31.17) |
(102.91) |
96.68 |
47.89 |
32.16 |
营收与利润结构
- 车载业务：全年激光雷达销量增长68%，Q4 ADAS产品平均售价下降，产品结构变化是主要原因。
- 机器人业务：全年销量增长1142%，Q4销量达22.1万台，同比增长2565%，成为公司盈利的重要支撑。
- 客户拓展：Q4新增3家头部车企定点，全年累计获得35家车企及Tier1共167款车型定点，海外营收增长超90%。
资产与现金流
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产（百万元） |
4,637.88 |
5,665.03 |
6,674.81 |
7,880.07 |
| 现金及现金等价物（百万元） |
2,097.87 |
1,590.71 |
1,432.45 |
1,389.45 |
| 应收账款及票据（百万元） |
800.27 |
1,442.05 |
1,885.27 |
2,377.96 |
| 存货（百万元） |
395.17 |
705.19 |
944.37 |
1,190.17 |
| 流动负债（百万元） |
1,206.92 |
2,101.53 |
2,806.17 |
3,542.92 |
| 负债合计（百万元） |
1,460.24 |
2,354.85 |
3,059.49 |
3,796.24 |
| 股东权益（百万元） |
3,788.62 |
3,943.94 |
4,257.53 |
4,724.48 |
现金流量
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流（百万元） |
(201.35) |
(558.49) |
(191.76) |
(95.35) |
| 投资活动现金流（百万元） |
(102.34) |
(102.04) |
(116.49) |
(116.37) |
| 筹资活动现金流（百万元） |
123.32 |
153.37 |
149.99 |
168.72 |
| 现金净增加额（百万元） |
(180.37) |
(507.17) |
(158.25) |
(43.00) |
财务比率
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益（元） |
(0.30) |
0.32 |
0.65 |
0.96 |
| 每股净资产（元） |
7.82 |
8.14 |
8.79 |
9.75 |
| ROIC（%） |
(6.61) |
2.41 |
5.86 |
8.76 |
| ROE（%） |
(3.85) |
3.94 |
7.37 |
9.88 |
| 毛利率（%） |
26.49 |
27.20 |
25.43 |
25.49 |
| 销售净利率（%） |
(7.52) |
4.44 |
6.86 |
8.10 |
| 资产负债率（%） |
27.73 |
37.28 |
41.69 |
44.42 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 理由：公司泛机器人业务有望进入高速增长期，持续提升综合毛利率。随着产品迭代和市场拓展，公司长期成长潜力被看好。
风险提示
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（港元） |
34.04 |
| 一年最低/最高价（港元） |
25.40 / 46.50 |
| 市净率（倍） |
3.85 |
| 港股流通市值（百万港元） |
14,571.72 |
总结
速腾聚创在2025年实现业绩显著改善，尤其是第四季度扭亏为盈，标志着公司盈利能力的修复。公司车载业务稳步扩张，机器人业务成为新的增长点，推动营收和利润的双重增长。随着海外市场的拓展和产能布局的完善，公司未来成长空间广阔，长期投资价值被看好。
