> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 速腾聚创 (02498.HK) 2025年业绩点评总结 ## 核心内容 速腾聚创于2025年实现营业收入19.4亿元，同比增长18%；全年净亏损收窄至1.5亿元。公司2025年第四季度营收达7.5亿元，同比增长46%，实现归母净利润1.1亿元，单季度扭亏为盈。公司盈利能力显著修复，全年毛利率提升至26.5%，Q4毛利率达28.5%。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2025年整体业绩稳步改善，尤其是第四季度实现盈利，标志着公司从亏损走向盈利的关键转折点。 - **盈利能力提升**：毛利率显著修复，全年毛利率提升9.3个百分点，Q4单季毛利率提升6.4个百分点，表明公司成本控制和产品结构优化取得成效。 - **业务拓展**：车载业务持续扩张，全年激光雷达销量达91.2万台，同比增长68%；机器人业务成为第二增长曲线，全年销量达30.3万台，同比增长1142%，贡献营收7.1亿元，同比增长258%。 - **市场覆盖**：截至2025年Q4，公司已获得来自14家海外及中外合资品牌的33项定点合作，覆盖亚太、欧洲、北美核心市场，出海战略稳步推进。 - **产能布局**：公司已完成年产400万台激光雷达的产能建设，预计2026年激光雷达总销量将实现2至3倍增长，业务结构趋于平衡。 - **财务预测**：公司调整了2026-2027年归母净利润预期至1.6/3.1亿元，2028年归母净利润预期为4.7亿元。2026年3月27日收盘价对应的PE分别为97/48/32倍，公司长期成长潜力被看好，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（百万元） | 1,649 | 1,941 | 3,498 | 4,573 | 5,768 | | 同比增长率（%） | 47.20 | 17.72 | 80.20 | 30.74 | 26.13 | | 归母净利润（百万元） | (481.83) | (145.92) | 155.32 | 313.59 | 466.95 | | 同比增长率（%） | 88.89 | 69.71 | 206.44 | 101.90 | 48.90 | | EPS（元/股） | (0.99) | (0.30) | 0.32 | 0.65 | 0.96 | | P/E（倍） | (31.17) | (102.91) | 96.68 | 47.89 | 32.16 | ### 营收与利润结构 - **车载业务**：全年激光雷达销量增长68%，Q4 ADAS产品平均售价下降，产品结构变化是主要原因。 - **机器人业务**：全年销量增长1142%，Q4销量达22.1万台，同比增长2565%，成为公司盈利的重要支撑。 - **客户拓展**：Q4新增3家头部车企定点，全年累计获得35家车企及Tier1共167款车型定点，海外营收增长超90%。 ### 资产与现金流 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产（百万元） | 4,637.88 | 5,665.03 | 6,674.81 | 7,880.07 | | 现金及现金等价物（百万元） | 2,097.87 | 1,590.71 | 1,432.45 | 1,389.45 | | 应收账款及票据（百万元） | 800.27 | 1,442.05 | 1,885.27 | 2,377.96 | | 存货（百万元） | 395.17 | 705.19 | 944.37 | 1,190.17 | | 流动负债（百万元） | 1,206.92 | 2,101.53 | 2,806.17 | 3,542.92 | | 负债合计（百万元） | 1,460.24 | 2,354.85 | 3,059.49 | 3,796.24 | | 股东权益（百万元） | 3,788.62 | 3,943.94 | 4,257.53 | 4,724.48 | ### 现金流量 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流（百万元） | (201.35) | (558.49) | (191.76) | (95.35) | | 投资活动现金流（百万元） | (102.34) | (102.04) | (116.49) | (116.37) | | 筹资活动现金流（百万元） | 123.32 | 153.37 | 149.99 | 168.72 | | 现金净增加额（百万元） | (180.37) | (507.17) | (158.25) | (43.00) | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益（元） | (0.30) | 0.32 | 0.65 | 0.96 | | 每股净资产（元） | 7.82 | 8.14 | 8.79 | 9.75 | | ROIC（%） | (6.61) | 2.41 | 5.86 | 8.76 | | ROE（%） | (3.85) | 3.94 | 7.37 | 9.88 | | 毛利率（%） | 26.49 | 27.20 | 25.43 | 25.49 | | 销售净利率（%） | (7.52) | 4.44 | 6.86 | 8.10 | | 资产负债率（%） | 27.73 | 37.28 | 41.69 | 44.42 | ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司泛机器人业务有望进入高速增长期，持续提升综合毛利率。随着产品迭代和市场拓展，公司长期成长潜力被看好。 ## 风险提示 - AI应用落地不及预期 - 供应链风险 - 行业竞争加剧 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（港元） | 34.04 | | 一年最低/最高价（港元） | 25.40 / 46.50 | | 市净率（倍） | 3.85 | | 港股流通市值（百万港元） | 14,571.72 | ## 总结 速腾聚创在2025年实现业绩显著改善，尤其是第四季度扭亏为盈，标志着公司盈利能力的修复。公司车载业务稳步扩张，机器人业务成为新的增长点，推动营收和利润的双重增长。随着海外市场的拓展和产能布局的完善，公司未来成长空间广阔，长期投资价值被看好。