20260724-华泰期货-化工专题_我国丁二烯下游需求分析-ABS_15页_829kb

丁二烯下游ABS领域分析总结

核心内容概述

本报告主要分析丁二烯在ABS（丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物）领域的应用及其对丁二烯价格的影响因素。报告指出，ABS作为丁二烯下游的第二大需求领域，其产能、开工率及利润变化将显著影响丁二烯的消费量和价格走势。

主要观点

• ABS对丁二烯需求占比：ABS占丁二烯下游需求约20%，是重要的消耗领域。
• 产能扩张周期：2008-2012年ABS产能年均增速达12%，2013-2020年降至2.22%，2020-2021年利润高企推动2023-2025年产能快速扩张，年均增速达28.86%。
• 产能扩张结束：2026年集中扩能结束，ABS行业进入存量竞争阶段。
• 未来产能规划：预计未来一两年仍有约120万吨ABS新投产能，主要集中在2027年，理论上将带来丁二烯新增消耗约18万吨。
• 开工率影响因素：生产利润、进出口变化、下游需求和库存水平是影响ABS开工率的关键因素。
• 民营装置敏感度高：民营工厂对生产利润变化更为敏感，是推动开工率波动的主要力量。
• 出口影响显著：美伊冲突导致全球原料供应紧张，国内ABS出口有望维持高景气，增强价格竞争力。
• 内需隐忧：国内房地产下行，家电更新替换需求释放后，内需难以持续增长，库存去化缓慢。

关键信息

一、ABS产能与产量趋势

• 2025年ABS产能：1109万吨，产量691.72万吨。
• 产能增速：2008-2012年年均12%，2013-2020年年均2.22%，2020-2021年利润高企，推动2023-2025年产能年均增速达28.86%。
• 2026年趋势：产能扩张结束，进入存量竞争阶段。

二、ABS开工率影响因素

• 生产利润：对阶段性开工率影响最大，尤其民营装置对利润变化敏感。
• 进出口变化：净进口增加可能挤出国内产量，抑制开工率；反之则提升开工率。
• 下游需求：旺盛的下游需求会推动ABS产量和开工率提升。
• 库存水平：高库存会抑制开工率回升，库存去化缓慢。

三、出口情况分析

• 2023年前净进口量：160-200万吨，2023年后降至100万吨以内。
• 出口回升：2026年前5个月出口量回升，净进口量明显下降。
• 美伊冲突影响：导致石脑油价格上涨和原料供应中断，韩国ABS开工率下降，订单转向中国，国内出口景气度有望维持。

四、国内需求状况

• 家电需求：空调、冰箱、洗衣机为主要下游，其中空调占40%，冰箱占15%，洗衣机占25%。
• 空调：出口占比高，海外需求变化影响国内产量，内销占比大，受政策影响明显。
• 冰箱：出口量远超内销，2020-2021年因疫情出口增长，2022年后回落，2023年后回升。
• 洗衣机：海外市场渗透率高，换新周期长，出口增速低于冰箱和空调，但高端产品出口增长带动出口额上升。
• 汽车工业：受以旧换新和购置税优惠推动销量增长，但今年补贴退坡，销量环比下降，出口仍有一定支撑。

五、库存去化趋势

• 库存变化：2025年四季度至2026年1月库存明显下降，主要因上游产能过剩和开工率回落。
• 库存去化缓慢：国内需求增长乏力，库存去化速度减缓，影响上游开工率回升。

结论

• 长周期视角：ABS产能周期主导丁二烯消耗量的长周期变化。
• 中短周期视角：ABS开工率波动对丁二烯价格影响显著，尤其是民营装置的变动。
• 未来展望：2027年ABS产能扩张将继续，推动丁二烯消费。但国内需求受房地产下行和政策影响，增长有限；出口受美伊事件推动，有望维持高景气，但库存去化速度将放缓。

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