> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 丁二烯下游ABS领域分析总结 ## 核心内容概述 本报告主要分析丁二烯在ABS（丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物）领域的应用及其对丁二烯价格的影响因素。报告指出，ABS作为丁二烯下游的第二大需求领域，其产能、开工率及利润变化将显著影响丁二烯的消费量和价格走势。 ## 主要观点 - **ABS对丁二烯需求占比**：ABS占丁二烯下游需求约20%，是重要的消耗领域。 - **产能扩张周期**：2008-2012年ABS产能年均增速达12%，2013-2020年降至2.22%，2020-2021年利润高企推动2023-2025年产能快速扩张，年均增速达28.86%。 - **产能扩张结束**：2026年集中扩能结束，ABS行业进入存量竞争阶段。 - **未来产能规划**：预计未来一两年仍有约120万吨ABS新投产能，主要集中在2027年，理论上将带来丁二烯新增消耗约18万吨。 - **开工率影响因素**：生产利润、进出口变化、下游需求和库存水平是影响ABS开工率的关键因素。 - **民营装置敏感度高**：民营工厂对生产利润变化更为敏感，是推动开工率波动的主要力量。 - **出口影响显著**：美伊冲突导致全球原料供应紧张，国内ABS出口有望维持高景气，增强价格竞争力。 - **内需隐忧**：国内房地产下行，家电更新替换需求释放后，内需难以持续增长，库存去化缓慢。 ## 关键信息 ### 一、ABS产能与产量趋势 - **2025年ABS产能**：1109万吨，产量691.72万吨。 - **产能增速**：2008-2012年年均12%，2013-2020年年均2.22%，2020-2021年利润高企，推动2023-2025年产能年均增速达28.86%。 - **2026年趋势**：产能扩张结束，进入存量竞争阶段。 ### 二、ABS开工率影响因素 - **生产利润**：对阶段性开工率影响最大，尤其民营装置对利润变化敏感。 - **进出口变化**：净进口增加可能挤出国内产量，抑制开工率；反之则提升开工率。 - **下游需求**：旺盛的下游需求会推动ABS产量和开工率提升。 - **库存水平**：高库存会抑制开工率回升，库存去化缓慢。 ### 三、出口情况分析 - **2023年前净进口量**：160-200万吨，2023年后降至100万吨以内。 - **出口回升**：2026年前5个月出口量回升，净进口量明显下降。 - **美伊冲突影响**：导致石脑油价格上涨和原料供应中断，韩国ABS开工率下降，订单转向中国，国内出口景气度有望维持。 ### 四、国内需求状况 - **家电需求**：空调、冰箱、洗衣机为主要下游，其中空调占40%，冰箱占15%，洗衣机占25%。 - **空调**：出口占比高，海外需求变化影响国内产量，内销占比大，受政策影响明显。 - **冰箱**：出口量远超内销，2020-2021年因疫情出口增长，2022年后回落，2023年后回升。 - **洗衣机**：海外市场渗透率高，换新周期长，出口增速低于冰箱和空调，但高端产品出口增长带动出口额上升。 - **汽车工业**：受以旧换新和购置税优惠推动销量增长，但今年补贴退坡，销量环比下降，出口仍有一定支撑。 ### 五、库存去化趋势 - **库存变化**：2025年四季度至2026年1月库存明显下降，主要因上游产能过剩和开工率回落。 - **库存去化缓慢**：国内需求增长乏力，库存去化速度减缓，影响上游开工率回升。 ## 结论 - **长周期视角**：ABS产能周期主导丁二烯消耗量的长周期变化。 - **中短周期视角**：ABS开工率波动对丁二烯价格影响显著，尤其是民营装置的变动。 - **未来展望**：2027年ABS产能扩张将继续，推动丁二烯消费。但国内需求受房地产下行和政策影响，增长有限；出口受美伊事件推动，有望维持高景气，但库存去化速度将放缓。 ## 联系信息 - **研究员**： - 梁宗泰：020-83901005 | liangzongtai@htfc.com | 从业资格号：F3056198 | 投资咨询号：Z0015616 - 陈莉：020-83901135 | cl@htfc.com | 从业资格号：F0233775 | 投资咨询号：Z0000421 - 杨露露：0755-82790795 | yanglulu@htfc.com | 从业资格号：F03128371 | 投资咨询号：Z0023799 - **联系人**：刘启展 | 020-83901049 | liuqizhan@htfc.com | 从业资格号：F03140168 - **梁琦**：liangqi@htfc.com | 从业资格号：F03148380 | 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 - 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性及完整性。 - 报告观点、结论及预测仅反映发布当日判断，可能随市场变化调整。 - 报告内容仅供参考，投资者应独立判断，本报告不承担任何法律责任。 - 报告版权归属华泰期货研究院，未经许可不得擅自使用、翻版或分发。 ## 公司总部信息 - 地址：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元 - 邮编：510000 - 电话：400-6280-888 - 网址：www.htfc.com