> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 丁二烯价格影响因素及SBS行业分析总结 ## 核心内容概览 本文围绕我国丁二烯在SBS（苯乙烯-丁二烯-苯乙烯嵌段共聚物）下游应用领域的供需关系、成本影响及未来趋势进行深入分析，重点探讨SBS产能、开工率、利润、进出口及下游需求对丁二烯消费的影响。 ## 主要观点 - **丁二烯消费与SBS密切相关**：SBS是丁二烯下游的第四大需求领域，占丁二烯下游需求约16%。 - **SBS产能扩张影响长周期需求**：我国SBS设计产能由2015年的98.8万吨/年增至2025年的197万吨/年，十年累计增长99.4%。 - **开工率波动主导中短周期消费变化**：SBS开工率与生产利润呈强相关，尤其民营工厂对利润变化反应敏感。 - **进出口变化影响供给结构**：国内SBS出口量持续增长，进口量受地缘政治影响波动较大。 - **下游需求多元化但传统领域仍占主导**：鞋材、改性沥青、防水卷材合计占SBS下游需求的七成以上，行业需求弹性与基建、地产周期密切相关。 - **库存水平反映供需平衡**：高库存抑制开工率回升，低库存则可能推动开工率反弹。 ## 关键信息 ### 1. SBS行业概况 - **SBS定义**：SBS是苯乙烯-丁二烯-苯乙烯嵌段共聚物，属于热塑性弹性体（SBCs/TPES）。 - **主要应用领域**：鞋材、改性沥青、防水卷材、粘合剂、树脂改性、汽车内饰、医疗等。 - **原料构成**：SBS上游主要原料为苯乙烯和丁二烯，其中丁二烯占比最大，是主要成本来源。 ### 2. SBS产能与产量 - **2025年产能**：197万吨/年，较2015年增长99.4%。 - **产能扩张阶段**： - 2019-2021年：古雷石化、宁波长鸿、浙江众立等装置投产。 - 2024-2025年：金山巴陵、福化鲁华、海晨光等装置释放，产能同比大增18%。 - **2025年产量**：108万吨，开工率约为60%。 ### 3. 开工率影响因素 - **生产利润**：是影响SBS阶段性开工率的核心因素，尤其对民营工厂影响显著。 - **进出口变化**：净进口增加可能挤出国内产量，降低开工率；净出口则可能提升开工率。 - **下游需求**：需求旺盛可带动SBS产量和开工率提升。 - **库存水平**：库存高则抑制开工率回升，库存低则推动开工率反弹。 ### 4. SBS进出口情况 - **2022年起净出口格局**：出口量从2021年的3.04万吨增至2025年的12.62万吨，四年增长3.1倍。 - **2023年进口激增**：主要因俄罗斯货源涌入，进口量达6.88万吨。 - **出口增长面临贸易摩擦风险**：墨西哥反倾销终裁可能限制出口增速。 - **进口均价低位**：预计俄罗斯货源进口量保持4-6万吨/年，进口均价维持低位。 ### 5. 下游需求结构分析 - **鞋材**：仍是最大下游领域，但占比呈下降趋势，受制鞋产业外移及SEBS替代影响。 - **改性沥青与防水卷材**：合计占比可观，受基建、地产周期影响较大。 - **粘合剂与树脂改性**：需求相对稳定，与消费行业景气度挂钩。 - **高端应用**：汽车、医疗等高端领域需求增长，推动SBS应用结构升级。 - **需求波动**：2023年9月至2024年7月需求大幅下滑，2024年8月后需求逐步修复，2026年预计断崖式下降。 ### 6. 库存变化趋势 - **厂内库存**：反映供给端产销盈余与减产力度，2024年去库幅度最大。 - **贸易商库存**：反映市场情绪与价格预期，美伊冲突期间库存快速回落。 - **2026年库存去化**：受上游减产与下游需求偏弱影响，去化速度放缓。 - **未来展望**：若美伊冲突持续，原料成本高企，库存或继续去化，但需求改善有限。 ## 结论 - **未来五年SBS产能无新增**：我国SBS装置暂无新投产计划，未来丁二烯消费波动将主要由开工率变化决定。 - **需求结构多元化趋势明显**：鞋材仍为主导，但高端应用增长显著。 - **需求弹性受基建与地产周期影响**：2026年需求或受成本高企抑制，改善空间有限。 - **库存去化与开工率密切相关**：高库存抑制开工率回升，低库存则可能推动开工率反弹。 ## 联系信息 - **研究员**： - 梁宗泰：020-83901005 | liangzongtai@htfc.com | 从业资格号：F3056198 | 投资咨询号：Z0015616 - 陈莉：020-83901135 | cl@htfc.com | 从业资格号：F0233775 | 投资咨询号：Z0000421 - 杨露露：0755-82790795 | yanglulu@htfc.com | 从业资格号：F03128371 | 投资咨询号：Z0023799 - **联系人**： - 刘启展：020-83901049 | liuqizhan@htfc.com | 从业资格号：F03140168 - 梁琦：liangqi@htfc.com | 从业资格号：F03148380 ## 投资咨询业务资格 - 证监许可【2011】1289号 ## 公司总部 - **地址**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元 - **邮编**：510000 - **电话**：400-6280-888 - **网址**：www.htfc.com