> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 丁二烯下游ABS领域分析总结 ## 核心内容概述 本报告主要分析了我国ABS行业对丁二烯消耗量的影响因素，包括产能扩张周期、生产利润、进出口变化及库存水平等。报告指出，ABS作为丁二烯下游的第二大需求领域，其供需变化对丁二烯价格具有显著影响。通过分析ABS行业近年来的发展趋势，结合当前市场环境，报告预测未来一两年ABS行业仍将持续扩张，但国内需求增长受限，出口有望维持高位，整体行业进入存量竞争阶段。 --- ## 主要观点 ### 1. ABS产能扩张周期对丁二烯消费的影响 - **长周期**：ABS产能扩张周期是影响丁二烯消耗量的主要因素。2008-2012年，ABS产能年均增速达12%，2020-2021年为产能扩张高峰期，年均增速达28.86%。 - **中短周期**：开工率变化直接影响丁二烯的消耗量，尤其民营装置对生产利润敏感度高，容易出现阶段性波动。 - **未来趋势**：预计2027年我国ABS仍有约120万吨新投产能，理论上将带来丁二烯新增消耗约18万吨。 ### 2. ABS开工率影响因素 - **生产利润**：是影响阶段性开工率的核心因素，高利润推动开工率上升，低利润则导致开工率下降。 - **进出口变化**：净进口增加会挤出国内产量，抑制开工率；净出口则有助于提升开工率。 - **下游需求**：家电、汽车等下游需求旺盛，会带动ABS产量及开工率上升。 - **库存水平**：高库存抑制开工率回升，库存去化缓慢影响行业整体景气度。 --- ## 关键信息 ### 1. ABS行业现状 - **2025年数据**：ABS产能达1109万吨，产量为691.72万吨。 - **开工率**：2021年初开工率超过95%，2024年初降至55%-60%，之后在55%-75%之间波动。 - **产能结构**：国营企业仍占ABS产能主导地位，民营装置和外资装置外采丁二烯原料，占比约25%。 ### 2. 产能扩张与利润变化 - **2020-2021年**：ABS生产利润达到顶峰，刺激产能快速扩张。 - **2021-2025年**：产能年均增速达22%，其中2023-2025年为最高峰期。 - **2026年**：集中扩能结束，ABS行业进入存量竞争阶段。 ### 3. 进出口情况 - **净进口格局**：近五年我国ABS持续净进口，2023年净进口量降至100万吨以内，2025年进一步下降至50万吨以内。 - **出口增长**：2026年前5个月出口回升明显，主要受益于海外检修及AI需求支撑。 - **出口支撑**：美伊冲突推高石脑油价格，导致韩国ABS开工率下降，订单转向中国。 ### 4. 下游需求分析 - **家电行业**：空调、冰箱、洗衣机是ABS的主要下游，占比分别为40%、15%、25%。 - **空调**：出口占比高，海外需求变化对国内产量有显著影响。 - **冰箱**：出口占主导，但受国内补贴减少影响，库存明显回升。 - **洗衣机**：海外市场渗透率高，换新周期长，但高端产品出口增长带动整体出口额上升。 - **汽车行业**：新能源汽车和海外出口支撑ABS需求，但国内补贴退坡导致销量环比下降。 ### 5. 库存去化情况 - **库存变化**：2025年四季度以来库存明显下降，主要由于产能过剩和美伊冲突带来的出口回升。 - **去化缓慢**：未来国内需求增长受限，库存去化将较为缓慢，影响行业整体开工率。 --- ## 结论 - ABS行业已进入存量竞争阶段，产能扩张周期结束，库存去化速度放缓。 - 未来一两年ABS产能仍有新增，将推动丁二烯消费量继续上升。 - 国内需求受限于房地产下行及政策影响，出口有望维持高景气。 - 丁二烯价格将更多受到ABS开工率波动的影响，尤其是民营装置的调整。 --- ## 附：研究团队信息 - **梁宗泰** 电话：020-83901005 邮箱：liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 - **陈莉** 电话：020-83901135 邮箱：cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 - **杨露露** 电话：0755-82790795 邮箱：yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 投资咨询号：Z0023799 - **联系人** - **刘启展** 邮箱：liuqizhan@htfc.com - **梁琦** 邮箱：liangqi@htfc.com --- ## 投资咨询业务资格 - **资格编号**：证监许可【2011】1289号