20220809-东兴证券-A股流动性双周跟踪系列之九_市场资金充裕_成长风格持续_9页

A股流动性双周跟踪总结

核心内容

本报告分析了2022年7月25日至8月5日期间A股市场的资金流动情况，指出市场流动性在事件冲击后趋于边际回暖，成长风格板块表现较好，受到流动性充裕的支撑。

主要观点

• 资金流出扩大，但边际回暖
  受佩洛西窜访中国台湾事件影响，7/25-8/5期间北向、两融、股票型ETF资金流出规模扩大。但流出幅度远不及7月上旬，且后半周流出势头放缓，预计下阶段微观流动性将边际回暖。

• 机构偏好：大幅流出大盘风格
  北向和两融资金在该期间主要流出沪深300指数，流出规模较大。相比之下，小盘风格流出规模较小，北向资金对中证1000流入规模为+6.99亿元，两融为-24.97亿元。

• 行业配置偏好变化
  北向配置和交易盘共同增配食品饮料、电子，交易盘尤其青睐计算机、通信为代表的科技成长板块。股票型ETF主要流入消费、医药，流出金融地产和TMT。两融资金在7/25-7/29期间流入机械、汽车、电力及公用行业，8/1-8/5期间流入通信和消费者服务。

• 流动性充裕支撑小盘成长风格
  历史数据显示，当资金利率处于低位（R001、DR001分位数低于10%）且持续超过1个月时，小盘成长风格表现较好。流动性充裕是支撑小盘成长风格的重要因素之一。

• 行情终结于流动性收紧
  历史上小盘成长风格上涨的区间均在资金利率分位数超过20%时结束，且伴随货币政策和公开市场操作的收紧。

• 当前流动性仍处于低位
  尽管央行减少公开市场操作投放，但截至8月5日，R001、DR001历史分位数分别为6.80%、4.30%，仍处于低位。基本面复苏基础不牢固、货币传导不畅导致资金淤积，短期内仍能支撑小盘成长行情。

关键信息

• 资金流动数据

  • 北向净流入：-17.67亿元
  • 两融净流入：-184.05亿元
  • 股票型ETF净流入：+103.11亿元

• 风格表现

  • 小盘成长风格涨幅最大
  • 资金流入为正，尤其在7/25-8/5期间

• 资金利率水平

  • R001、DR001分位数分别低于10%
  • 当前资金利率仍处于历史低位

• 历史规律

  • 资金利率低位时期小盘成长风格均有超额收益
  • 行情结束前均伴随货币政策和公开市场操作的调整

风险提示

• 政策变化超预期
• 数据统计可能存在误差

附录

表格目录

• 表1：微观流动性概览
  包含7月25日至8月5日期间各类型资金的净流入情况。

• 表2：两融资金净流入规模前十大个股
  列出不同时间段内两融资金流入最多的个股。

• 表3：行情结束前期均出现货币政策、公开市场操作的调整
  说明历史上小盘成长行情结束时的政策变化。

图表目录

• 图1：配置盘偏好变化
  显示7/25-7/29和8/1-8/5期间配置盘的行业偏好。

• 图2：交易盘偏好变化
  展示交易盘在不同时段的行业配置倾向。

• 图3：两融资金流入风格变化
  表明两融资金在不同时期对大盘与小盘风格的流入情况。

• 图4：股票型ETF资金净流入
  展示股票型ETF在不同时间段的净流入情况。

• 图5：风格偏好变化
  显示不同时期对不同风格板块的偏好。

• 图6：北向资金流入风格指数
  展示北向资金在不同时期对大盘与小盘风格的流入情况。

• 图7：两融资金流入风格指数
  表明两融资金在不同时期对大盘与小盘风格的流入情况。

• 图8：各风格板块累计涨幅
  对比不同时期各风格板块的涨幅情况。

• 图9：资金利率处于历史低位的区间
  展示2000年以来资金利率处于低位的历史区间。

• 图10：资金利率低位时期小盘成长超额收益
  显示资金利率处于低位时小盘成长风格的表现。

机构信息

分析师：林莎

• 曾就职于中信证券、兴业研究
• 现任东兴证券研究所总量组组长、首席策略分析师
• 研究领域：A股策略研究
• 擅长大势研判和行业比较

研究助理：孙涤

• 对外经济贸易大学金融硕士
• 曾就职于中债资信研究部
• 现任东兴证券研究所研究助理
• 侧重货币政策分析、市场流动性研判、利率走势分析及投资者行为研究

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